本报告导读：

    　　市场价销售尽享行业高景气红利，Q4业绩再创历史新高，2022年煤价预计和2021下半年看齐，玉溪煤矿在22 年有望充分释放产能和利润，公司持续成长可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维 持目标价，增持评级。公司发布2021 年业绩预告，实现归母净利21.5~24.5 亿(+473% ~ +553%)、扣非净利22.1~25.1 亿(+570%~ +661%)，业绩超预期。现货销售及煤价上涨为公司业绩大增的主因，预计22 年无烟煤价格仍处在较高区间，上调2021~2023 年EPS 至2.04、2.29、2.36 (原1.77、1.92、1.94)元，维持15.93 元目标价，维持增持评级。

    　　减值难扰强基本面，Q4 业绩环比提升。公司Q4 归母净利为7.4~10.4 亿，业绩中枢环比提升25%，同比大增585%，虽同期减值计提影响约1.9 亿（兰花清洁能源(100%)、兰花丹峰化工(51%)计提1.75、0.23 亿元），单季业绩再创历史新高，主因：1）煤价提升，四季度阳城无烟煤(Q5600)均价1446 元/吨，环比提升379 元/吨；2）保供或助产销量提升，公司拥有210万吨动力煤产能，Q4 全国电煤保供形势严峻，公司或承担部分保供任务。

    　　煤价触底反弹，预期反转将至。2022 年煤炭行业供给无弹性、需求有韧性，煤价仍将维持高位。2022 年1 月晋城无烟煤均价1285 元/吨，略高于2021 下半年的1256 元/吨，考虑到原料用煤不占用能耗指标，需求提升将支撑无烟煤价格，公司全年盈利仍将进一步向好。

    　　玉溪煤矿提供增量，2022 业绩可期。玉溪煤矿拥有240 万吨优质无烟煤产能，于2021.3 月投产，前期生产因井下条件复杂整体进度较慢，预计伴随1 年的调试，2022 年有望充分释放产能，扭亏为盈。此外，公司2021已累计计提减值5.9 亿元，2022 年减值规模有望下降，业绩释放无忧。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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