投资要点

    　　事件：公司发布2021 年业绩预告。①2021 年公司实现归母净利润5.5-5.6 亿元， 同增75.49%-78.68%（ 中值5.55 亿元，YOY+77.09%）；实现扣非归母净利润4.95-5.05 亿元，同增57.95%-61.14%（中值5 亿元，YOY+59.55%）。②2021Q4 归母净利润同增32.26%-39.77%（中值+36.01%）；扣非归母净利润同增16.88%-23.75%（中值YOY+20.32%）。

    　　渠道扩张+客单提升，助力自主品牌高速成长：①门店数量继续增加：截至21Q3，公司拥有4296 家门店，较2020 年底净增加653 家， 其中喜临门/ 喜眠/Chateau d'Ax/M&D 门店2753/945/56/542 家，较2020 年底分别净增加413/145/3/92 家，22 年仍维持新增800-1000 家门店的开店目标。②产品升级&品类增加拉动客单价提升：主品牌价格带持续上行，同时套系化（床垫+床头柜+软床）销售带动客单价提升，提升趋势明显。

    　　持股计划激发员工积极性，彰显长期发展信心：根据计划考核目标，公司22/23/24 年营收不低于93.35/116.96/146.21 亿元，或归母净利润不低于7.15/9.25/12.07 亿元（对应净利率分别为7.65%、7.90%、8.25%），以2020 年为基数，营收增长66%/108%/160%，归母净利润增长128%/195%/285%，22-24 年的营收/归母净利润CAGR不低于25.2%/29.9%，其中23/24 年收入增速分别为25.3%、25%，归母净利润增速分别为29.4%、30.5%。

    　　规模效应带动净利率提升，业绩有望稳健增长：床垫偏标品，自动化率较高，规模效应明显。目前喜临门自主品牌净利率约11%，预计未来仍能持续提升。计2021-2022 年营业收入为76.5、93.9亿元，分别同比增长36.0%、22.8%，实现归属于母公司净利润分别为5.6、7.2 亿元，同比增长77%、29%；对应2022 年1 月21 日股价的P/E 分别为25.0 和19.4 倍。

    　　风险提示：1.地产下行风险；2.原材料成本大幅上涨风险；3.门店扩张不及预期风险。

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