业绩预览

    　　预告2021 年盈利同比增长192-217%，业绩预告超预期立昂微发布2021 年度业绩预告：公司预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润为5.9-6.4 亿元，同比增长192%-217%，超出我们及市场预期；预计2021 年扣非净利润5.47-5.97 亿元，同比增长264%-297%。

    　　2021 年，公司硅片及功率器件芯片产品所处行业景气度持续上行，同时公司产能陆续释放，供销两旺，营业收入及利润实现同比大幅增长。

    　　关注要点

    　　规模化优势显著，降本控费改善盈利：1）硅片领域，公司较早实现了6、8、12 寸硅片产线建设，21 年初公司8 英寸抛光片月产能22 万片，目前“8 英寸硅片技术改造”项目正在推进，同时通过非公开发行募资52 亿元，主要用于年产240 万片6 英寸硅外延片技术改造项目及年产180 万片12 英寸硅片项目建设，产能陆续扩充；功率器件芯片领域，公司通过产线技改升级，扩充SBD芯片等产品产能；此外，公司通过管理提升和精益化生产，在生产效率、良率及降本控费等方面成果显著，持续改善公司盈利能力。

    　　产品结构进一步优化：1）硅片方面，公司8 寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升，12 寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点，前期建成的2 万片/月生产线已大规模出货。2）功率芯片方面，根据公司公开投资者交流纪要披露，汽车电子领域，公司每月销售约2~3 万片，光伏旁路二极管领域，公司每月销售5 万多片，产销量均大幅提升，产品结构优化。

    　　下游景气度不减，硅片与功率芯片量价齐升：受益于下游Fab厂产能持续扩建，硅片需求较为旺盛，但海外龙头企业扩产周期较长，我们认为硅片价格处于上行通道，公司硅片各生产线满负荷运转，销售订单饱满，产销量大幅提升；功率芯片领域，随着光伏、新能源汽车景气度提升，带动公司的肖特基二极管芯片、MOSFET芯片等功率半导体的需求持续上涨，同时公司适当调整产品价格，实现量价齐升。

    　　估值与建议

    　　我们认为随着规模效应显现，公司利润率有望改善，上调21/22 年盈利预测7.1%/2.1%，同时引入2023 年盈利预测。我们预测公司21/22/23 年营业收入同比增长69.2%/48.0%/51.8%至25.42/37.62/57.09 亿元，21/22/23 年净利润同比增长206.1%/49%/50.8%至6.18/9.21/13.89 亿元，当前公司股价对应2022 年58.3x P/E，我们采用SOTP法对公司进行估值，维持公司目标价169.1 元不变，较当前股价43.96%提升空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　硅片验证进度不及预期的风险；产品价格波动风险；下游需求波动的风险。

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