公司发布21 年业绩预告，全年实现归属扣非净利润39.22-46.04 亿元，同比增长15%-35%。其中21Q4 实现归属扣非净利润7.20-14.03 亿元，同比增长18%-130%。预增主要是主要产品维生素E、蛋氨酸等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长所致。根据Wind，2021 年VE 均价为80.44 元/千克，同比上涨24%。

    公司与中石化双方合作投资一套蛋氨酸生产设施。1）项目预计总投资约为30 亿元人民币，建设在宁波市镇海区。双方合资设立一家合资公司作为项目的实施主体，负责蛋氨酸类产品的生产和销售。合资公司的注册资本为项目总投资额的30%，以现金方式出资，双方持股比例暂定50%：50%。2）本次投资旨在平等互利、合作共赢的原则下，探索双方在资源和技术方面的合作，本次投资项目的稳步推进将有利于双方后续在高端精细化工领域的深化合作。

    公司技术资源丰富、研发优势突出。2021 年上半年研发费用达3.52 亿，同比上升60.41%。公司坚持“需求导向、内外联合”的研发理念，整合全球资源，与浙江大学、中科院、江南大学、中国农业大学、浙江工业大学、丹麦CysBio 生物技术公司等国内外著名研究院所及高校开展密切合作，共同开展化学前瞻性和应用领域研究。公司重点研发课题按计划节点稳步推进，创新成果得到社会认可，“负载型催化剂微纳结构调控关键技术创新及产业化”项目获2020 年度浙江省技术发明一等奖。

    公司回购股份用于员工持股计划或实施股权激励。公司于2021 年8 月发布回购公司股份的方案，称拟使用人民币 3-6 亿元（含）的自有资金回购公司股份，回购价格不超过人民币41 元/股（含），占公司总股本的比例区间为0.28%-0.57%。回购期限自董事会审议通过回购方案之日起12 个月内，本次回购股份将全部用于员工持股计划或实施股权激励。

    盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.78、2.03、2.37 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2022 年20-22倍PE，对应合理价值区间为40.6 - 44.66 元，维持优于大市评级。

    风险提示。产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。

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