投资要点:

1、政策加持,装配式建筑快速增长。

装配式建筑是用预制部品部件在工地装配而成的建筑,被形象的称为“像搭积木一样造房”、“像造汽车一样造房子”。具有节能、环保、缩短工期等优点。国务院、住建部发文明确装配式建筑目标,占新建建筑的比例2020 年达到 15%、 10 年后达到 30%。当前比例约为 5%-7%。

2、塔吊是装配式建筑常用的吊装机械, 大部分由租赁公司提供服务。

装配式建筑常用的吊装机械为塔式起重机、简称为塔吊或塔机。 大部分在工地作业的塔吊并非建筑公司所有,而是塔吊租赁服务公司提供的外包服务。塔吊需求与新开工面积有关, 根据测算, 装配式建筑领域、 十年后塔吊需求约为当前的 10 倍。 塔吊制造商压缩信用政策,塔吊订单向有资金实力的租赁龙头集中。

3、 庞源租赁为塔吊租赁龙头,设备使用率及采购量创新高。

建设机械 2015 年完成了重大资产重组。庞源租赁 2017 上半年占公司收入的 70%、净利润的 84%。庞源租赁是国内规模最大的工程机械设备从进场安装、现场操作、设备维修到拆卸离场的一站式工程技术综合解决方案提供商。 2016 年始,抓住国家大力推行装配式住宅的契机,业务迅速扩张,设备采购台数、采购金额、设备使用率迅猛发展、并不断创新高。

4、盈利预测与估值。

在房地产投资额中,随着装配式建筑的发展,所需要的塔吊投资金额将成长为百亿级市场,庞源租赁充分受益相应市场规模的扩张。此外,我国目前工程机械租赁行业极为分散,整合空间大。我们看好公司的成长空间。未来三年,公司有望保持 30-40%的增长, 2017/2018/2019 的 eps 分别为0.28/0.44/0.65 元,对应 PE 为 21/14/10 倍,给予“买入” 评级。

风险提示:房地产下行风险,行业竞争格局变化风险等。

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