国内线需求大幅提升,带动 RPK 高增长。 11 月南航整体 RPK 同比增长 15.37%, 增速同比提升 3.8pct,环比提升 4.9pct。 国内 RPK 同比增长 14.59%,增速同比提升 3.0pct,环比提升 8.7pct,国内 RPK 大幅增长反映国内航空需求仍保持旺盛态势,我们认为可能与 10 月由于“十九大”召开抑制的商务出行需求在 11 月份释放相关。国际 RPK 增速为 17.08%,增速同比提升 2.5pct,环比下降 5.4pct,国际需求增速持续高于国内。

ASK 增速略有提升,密切关注航空新政对供给侧影响。 11 月南航整体 ASK 同比增长 11.13%,环比提升 1.3pct,供给增速稳中有升。 国内 ASK 同比增长 9.7%,环比提升 3.3pct。国际 ASK 同比增长 14.74%,增速同比提升 3.2pct,环比下降 4.3pct。 11 月是进入冬春航季的第一个月,我们认为公司 11 月运力投放增速依旧较快主要原因是: 1)考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量; 2)公司在传统淡季的航班执行率不是很高, 运力可以调节的空间较大。

客座率同比提升 3 个百分点,淡季不淡。 11 月南航整体客座率为82.31%,同比提升 3.03pct,环比提升 0.3pct。其中国内客座率为 83.15%,同比提升 3.55pct,国际客座率为 80.4%,同比提升 1.61pct。 11 月南航国内、国际客座率均明显提升,淡季不淡。

客座率同比提升 3 个百分点,淡季不淡。 11 月南航整体客座率为82.31%,同比提升 3.03pct,环比提升 0.3pct。其中国内客座率为 83.15%,同比提升 3.55pct,国际客座率为 80.4%,同比提升 1.61pct。 11 月南航国内、国际客座率均明显提升,淡季不淡。

投资建议: 我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转, 公司航线网络优势明显,国内线占比高, 业绩弹性最大, 我们上调公司盈利预测, 不考虑增发, 预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.70、 1.04、 1.19元。 对应 PE 为 16x、 11x、 9x,给予“ 买入”评级。

风险提示: 政策执行力度不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。

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