事件：公司发布2021年业绩预告，预计实现营业收入13.5-14 亿元，同比增长38.45%-43.58%；归母净利3.05-3.15 亿元，同比上升73.82%-79.52%；扣非归母净利1.45-1.55 亿元，同比上升12.42%-20.17%；EPS为1.23-1.27 元。2021Q4 实现营业收入3.77-4.27 亿元，同比增长18.02%-33.68%；归母净利0.79-0.89 亿元，同比上升9.19%-22.99%；扣非归母净利0.44-0.54 亿元，同比上升0.9%-23.93%；EPS 为0.32-0.36 元。

    　　点评：多措并举赋能门店业绩快速恢复，加码团餐业务助力业绩增长。

    　　2021 全年预计实现营收13.5-14 亿元，同比增长38.45%-43.58%，疫情后门店扩张与业绩恢复以及团餐业务高增或为主要动因。门店方面，2021年公司加快开店节奏，预计全年净开店数加速增长。分地区看，华南地区门店数高速增长，华东地区部分重点城市实现稳步增长，华北地区发展较慢，华中地区新开200 家门店彰显巨大潜力。同店收入方面，2021年同店整体量价齐升，已恢复至18 年水平。量增方面，疫情常态化趋势下，2021Q1 公司顺应市场需求推出预包装、锁鲜装新品，同时从零开始统筹推进外卖业务，目前预计已覆盖半数以上门店，进一步拓展门店收入来源；价升方面，2021Q4 对馒头、芝麻包等非核心单品小幅提价；预计在第三代门店的支持下带动同店收入快速增长。此外，团餐方面公司今年增长迅猛，在学校、企事业单位等传统渠道取得高比例增长。

    　　点评：持股东鹏增厚净利，降本稳费提振净利空间。2021 年公司归母净利同比高增超70%，主要原因是间接持股东鹏饮料增厚利润1.4-1.5 亿元。剔除非经常损益，预计21Q4 扣非归母净利0.44-0.54 亿元，扣非归母净利率11.63%-12.61%，同比降低0.99-1.97pct。2021Q1 为预包装、锁鲜装新品投放较高营销费用，导致短期净利润承压。原材料价格预计今年上半年继续维持低位，毛利率有望维持较高水平。

    　　盈利预测：收入端随着加盟商质量的不断提高、单店业绩的持续修复以及团餐业务的快速增长，公司业绩有望进一步释放。成本端公司仍有提前锁量锁价的产品储备，猪价下行的成本红利或将延续至2022H1。我们根据业绩预告调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为1.26、1.11、1.32元，对应PE 分别为27X、30X、26X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期

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