事件：公司发布2021 年度业绩预告，公司预计2021 年全年实现归母净利润4500-6500 万元，同比扭亏（2020 年同期为-4.96 亿元），实现扣非归母净利润800-1200 万元 ，同比扭亏（2020 年同期为-5.28 亿元）。公司预计2021Q4 单季度归母净亏损为6009-8009 万元,扣非归母净亏损为8145-8545 万元。

    　　投资要点

    　　疫情持续发酵扰动复苏进程，2021Q4 业绩承压显著。自2021 下半年以来全国多地疫情持续升级，2021 国庆后疫情呈散点爆发且多集中于经济较为发达地区，2021 年末西安/郑州/天津/广东/上海/北京等再次相继出现德尔塔或奥密克戎疫情。公司2021Q4 单季归母净利润录得亏损6009-8009 万元，环比2021Q3（归母净利润5987 万元）由盈转亏，防疫形式严峻下商旅及文旅需求持续承压。同时，公司积极适应市场需求进行业务和产品调整，抢抓收入，我们预计其在营收端表现或依然稳健。

    　　2021 全年开业酒店创历史新高，储备丰富，底部加速布局。据中国饭店协会数据，2020 年首旅酒店以酒店客房数计算的连锁酒店业市占率达9.2%，位列第三，我们认为行业底部仍是酒店龙头布局良机，持续引导市场变革。

    　　公司凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，逆市拓店规模再提速，2021年全年公司新开店超过1,400 家，创下公司历史最高水平。短期来看，在冬奥会结束并解除相关出行限制、多地疫情相继平复后，北京上海等地酒店需求有望在2022Q1 迅速反弹。此外，公司应用5G、云计算、人工智能等数字化技术，全力推进酒店的数字化建设，提升宾客服务体验和酒店运营效率。

    　　多战略持续推进，助力长期发展。公司于2021 年9 月推出首旅全球购平台，10 月首旅诺安酒店管理公司成立，加速布局高端酒店，多元化业务有望在中长期内增厚业绩。2021 年12 月，公司定增募资30 亿元落地，其中约9 亿元将用于偿还贷款、21 亿元用于酒店扩张、装修及升级项目，进一步深化全国布局、优化消费者入住体验。2021 年末公司储备店超过1,600家，为2022 年的新店开拓打下坚实基础，长期来看我们认为疫情复苏后全国住宿业回暖叠加行业集中度进一步提升将有望带来较大业绩弹性。

    　　盈利预测与投资评级：疫情持续反复拖累公司短期业绩，我们认为行业仍处曲折复苏周期当中，保守假设2022 年疫情仍将反复，持续冲击酒店RevPAR。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为0.6/7.8/11.1 亿元（前值为4.2/11.2/13.8 亿元），2021-2023 年归母净利润复合增速为324.3%，当前股价对应动态PE 465/37/26 倍。公司持续逆势布局，2021 年全年新增超1400家指引,若疫情稳健则公司业绩有望展现较大弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复致宏观经济波动，行业竞争加剧风险，酒店经营&扩张低于我们预期风险。

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