本报告导读：

    　　现货销售尽享涨价红利，Q4业绩历史新高，剔除减值影响业绩环比翻番，2021全年业绩超预期；山西煤企转型先锋，多面布局新能源业务，且煤炭主业仍有成长。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和增持评级，上调目标价。公司发布2021 年业绩预告，实现归母净利33.1~39.5 亿(+119.6%~162.1%)，扣非净利45.8~52.2 亿(+256.0%~305.8%)，Q4 业绩不惧减值再创新高，业绩超预期，上调2021~2023 年EPS 至1.50、1.95、1.96(原0.85、0.91、0.92)元，结合公司布局新能源产业链的估值溢价，给予高于行业平均的2022 年9xPE，上调目标价至17.55 元(原15.30 元)，维持增持评级。

    　　现货销售尽享涨价红利，Q4业绩历史新高。公司Q4归母净利中枢为13.3亿(+225.4%)，环比增加17.1%，同期公司对部分矿井资产进行集中报废计提损失约14 亿，剔除资产处置当季实现归母净利27.3 亿环比翻番。业绩飙升主因：1）Q4 煤价大幅上涨，据wind，公司主营阳泉无烟末煤(Q6500)含税车板价Q4 为1411 元/吨较Q3 提升378 元/吨；2）公司煤炭销售模式以现货市场价为主，响应市场节奏进行调价，尽享市场高景气红利。

    　　山西煤企转型先锋，依托集团加速转型。公司股东更名为华阳新材料集团后，将聚焦新材料产业，优化国有资本布局。公司紧随其后也更名为华阳股份，展现作为股东唯一上市平台的转型决心。转型在路上：6 月，华阳集团参与的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统已获投运；7 月，发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展；9 月，联手多氟多，致力实现“光伏+储能”一体化。

    　　煤炭主业有成长。在建矿井合计1000 万吨产能，占2020 年产量23.1%。

    　　风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期

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