事件：2023 年1 月19 日，公司发布2022 年年度业绩预告，预计2022 年度实现归母净利润为60.19 亿元到77.69 亿元，与上年同期相比增加24.85 亿元到42.35 亿元，同比增长70.32%到119.85%；实现扣非归母净利润为64.44亿元到81.94 亿元，与上年同期相比增加18.60 亿元到36.10 亿元，同比增长40.58%到78.76%。

    　　22Q4 公司实现归母净利润为10.60~28.10 亿元。据公告测算，22Q4，公司将实现归母净利润10.60~28.10 亿元，同比变化为-14.69%~126.15%，环比三季度变化为-35.20%~71.78%；实现扣非归母净利润15.05~32.55 亿元，同比变化为-36.84%~36.61%，环比三季度变化为-7.94%~99.14%。公司2022 年非经常性损益约为-4.25 亿元，主要是公司对因采掘更替已回采完毕、且无使用价值及回收价值的矿井巷道和已提足折旧、且已退出生产的机器设备等资产进行报废处理，由此产生了相应的固定资产报废损失。

    　　2022 年煤价高位运行是公司业绩增长的主因。受益于2022 年煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品的价格实现同比增长；同时，公司优化生产布局，通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本，并积极推进先进产能建设，加强产品质量控制，以加强成本端管控。

    　　煤炭产能具备增长潜力，在建权益产能合计850 万吨/年。公司拥有2 对在建矿井，其中，七元煤矿位于山西省寿阳县，设计产能500 万吨/年，公司持股100%，预计将于2023 年8 月建成投产；泊里煤矿位于山西省和顺县，设计产能同为500 万吨/年，持股比例70%，预计将在2024 年12 月建成投产。

    　　新能源转型加速发展。公司钠电业务发展不断提速，正负极材料项目于2022年3 月末试投产后处于产能爬坡阶段，设计产能各2000 吨/年；2022 年9 月末公司投资建设的钠离子电芯生产线设备安装调试已完成，产能规模为1GWh；且2023 年公司的Pack 厂有望投产，预计钠电产品有望在2023 年得以落地。

    　　投资建议：公司煤炭业务变现能力强，且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电、光伏、飞轮储能等新能源业务。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为69.89/75.47/80.21 亿元，对应EPS 分别为2.91/3.14/3.34元/股，对应1 月19 日收盘价的PE 均为5 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。

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