事件：华阳股份发布2022 年度业绩预告， 公司预计实现归母净利润60.19 亿元-77.69 亿元，同比增长70.32%到119.85%；预计扣非归母净利润64.44 亿元-81.94 亿元，同比增长40.58%到78.76%。非经常性损益-4.25 亿元主要系优化矿井资产结构产生相应的固定资产报废损失。

    　　点评：全年业绩同比高增，公司管理提质增效。公司业绩同比增幅较大，主要系（1）煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。（2）公司加强全面成本管控，通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本。

    　　无烟煤资源储量丰富，远期产能仍有增量。公司拥有较丰富的煤炭资源储备，其中大部分为稀缺煤种无烟煤。根据2021 年报，公司预计2022年煤炭产量为4,500万吨，现有七元、泊里煤矿两座在建矿井，各有产能500 万吨/年。2022 年7月15 日七元矿井建设项目节能手续取得山西省能源局批复；截止2022 年6 月30 日，泊里矿节能评审报告已编制完成，上报晋中市审核，公司未来增量可期。

    　　钠离子电芯生产线出品，未来市场前景广阔。2022 年9 月30 日，公司公告钠离子电芯生产线出品，并且与中科海钠签署万吨级钠离子电池正、负极材料合作框架协议，公司钠离子电芯生产线主要生产圆柱钢壳和方形铝壳电芯。钠离子电池具有价格低廉、安全性能高、高低温性能优异、充放电速率快等优点，适用于储能电池、动力电池（轻型电动车、乘用车、重卡等）、备用电池（数据中心、通信电源、UPS 等）和汽车启动等场景，未来市场前景广阔。

    　　新能源转型进行时，新增布局碳纤维赛道。公司全资孙公司山西华储光电有限公司5GW 高效光伏组件制造项目的生产能力已达到了2GW 高效光伏组件生产规模，截止2022 年7 月31 日，10 条生产线中4 条生产线具备生产能力。飞轮储能项目实施主体为阳泉奇峰聚能科技有限公司（山西新阳清洁能源有限公司持股49%）。项目建设年产200 套飞轮储能系统生产装配线，截至目前共生产完成飞轮储能装置20 套。2023 年1 月7 日，公司公告与华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产共同设立合资公司，开展千吨级高性能碳纤维一期 200吨/年示范项目。

    　　盈利预测、估值与评级：鉴于公司未来煤炭产能的提升以及新能源业务的持续推进，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为2.66 元、2.78 元、2.98元。2022-2024 年PE 为6 倍、5 倍、5 倍。鉴于公司无烟煤龙头地位以及钠离子电池等新能源布局后的二次成长，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤炭价格下滑，钠离子电池布局进度不及预期等。

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