本报告导读：

    疫情冲击影响四季度盈利但市场已有预期，拓店完成业绩指引体现BD团队正逐步完善，加速拓店计划推进顺利，定增资金到位支撑公司中长期发展。

    投资要点：

    业绩预告符合预期，增持。2021 年疫情反复，下调 2021 年 EPS 至0.05（-0.20）元，考虑需求逐步恢复，上调2022/23 年EPS 至0.92/1.16（+0/+0.02）元，给予2023 年30xPE 估值，维持目标价33.92 元。

    业绩预告简述：公司公告，预计2021 年实现归母净利润4500 万-6500万之间，2020 年同期为亏损4.96 亿，归母扣非净利润为800-1200 万，2020 年为亏损5.27 亿。由此计算21Q4 单季实现归母净亏损为4,007~6,007 万，归母扣非净亏损8,144.75-8,544 万元，20Q4 为盈利5,901 万，归母扣非净利润4,527 万。

    市场对四季度疫情冲击已有预期，拓店完成指引符合预期。①四季度单季亏损主要系疫情反复导致旺季出行受限所致；②我们预计公司Q4 整体RevPAR 水平恢复至19 年同期的80%水平；③拓店符合预期，四季度明显加速（Q1-Q4 拓店分别为184/324/325/567 家)，我们预计云品牌/轻管理模式占比略超50%，背后是两大驱动力：BD 团队的逐步完善成熟；云酒店/轻加盟模式降低门槛，提升单体加盟意愿。

    市场更关注需求的逐季改善与拓店结构及质量。公司近期完成30亿定增，2021 年以来重点关注拓店规模，并对BD 团队架构及激励大刀阔斧变革，定增融资到位将为公司规模扩张战略提供支撑，龙头借疫情出清提高市占率的战略共识，首旅低基数下加速拓店边际改善最为明显。

    风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。

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