事件:

洽洽食品发布与三瑞农业科技股份有限公司股东签署投资合作框架协议的公告,拟购买三瑞农科股东张永平等十余名股东合计持有的该公司约11%的股份。

投资要点:

收购标的为食葵杂交细分市场领域龙头。

三瑞农科主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售及技术服务,是中国少数食葵种子行业“育繁推”一体化的现代种业公司。公司2016年食葵种子推广种植面积约389万亩, 占全国食葵总种植面积1150万亩的33.83%,龙头地位显然。 2017年上半年公司受全国向日葵总体种植面积下降以及套牌侵权仿品等影响, 营收和利润出现大幅下滑,预计2017年底葵花籽商品市场将会显著扭转2016年供过于求的格局, 同时随着城乡居民消费升级的快速转变,为公司后期提供新的市场机会。 另一方面, 12月12日,隆平高科受让三瑞农科29.06%,合计持有该公司30.01%的股份, 成为控股股东,公司将充分受益种业龙头的先进管理及先进的研发技术,进一步巩固食葵杂交的龙头地位。

洽洽参股三瑞农科将推动公司向上游优质原料领域布局。

本次拟股份转让价格为9.87元/股,计划受让的股份约占三瑞农科总数的11%, 对应股份数量约为1161.27万股, 合计股份转让价款约为1.5亿元。 本次交易将强化洽洽多年坚持的全产业链战略以及为未来产品创新升级奠定基础,增强公司的抗风险能力。同时,三瑞农科做出业绩承诺,预测2018至2020年可实现“考核净利润”分别为7000万元、 8050万元及9257.5万元; 考虑到种子行业的波动性2018-2020年度的累计考核净利润总额为24307.5万元。

盈利预测及投资建议。 我们依旧维持之前底部推荐逻辑:( 1)新品瓜子维持景气度,蓝袋收入今年有望突破6亿,毛利高于红袋,传统红袋销量企稳;( 2)公司聚焦与瓜子有协同效应的树坚果产品,今年新品每日坚果前三季度完成销售额6000万,全年有望过亿,并带动坚果品类实现快速增长,另一方面,近日新发布的坚果进口关税下调有利于提升毛利水平;( 3)电商专业人才引进到位,组织架构调整完毕,四季度电商节促使电商板块恢复增长。 我们预计公司2017-2019年收入增速为3.29%/7.30%/8.89%;净利润增速为-10.74%/7.57%/13.77%; EPS为0.62/0.67/0.76,对应的PE为25X/23X/20X。

风险提示。

食品安全问题,新品推广不及预期。

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