事件

    　　2022 年1 月29 日，深桑达发布了2021 年业绩报告。2021年公司预计实现归母净利润为3.3 亿-3.9 亿元，同比增长121%-162%，归母净利润预计与上年同期调整后增长54%-82%；预计实现扣非归母净利润为3.1 亿-3.7 亿元， 同比增长118%-161% ， 扣非归母净利润与上年同期调整后增长118%-161%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，信息服务业务翻倍增长

    　　2021 年4 月，公司完成与中国系统的重大资产重组，中国系统在2021 年进行并表。重组完成后公司形成了产业服务和信息服务两大业务布局。相较于2020 年，公司新增中国系统并表，因此归母净利润进行了同比口径比较，同口径比较后，公司仍然实现扣非归母净利润118%-161%的增长，整体而言符合我们预期。

    　　我们判断公司两大业务中产业服务是利润主要贡献来源，信息服务目前还处于亏损阶段。产业服务主要包括高科技产业工程、供热以及原有深桑达业务，该业务2021H1 实现营收162 亿元，同比增长24.8%，我们预计全年实现营收359 亿元；信息服务主要包括“云+数+解决方案”三大类收入，收入实现翻倍增长，2021H1 该业务实现收入10 亿元，同比增长547%，此前公告预测，2021 年该业务将实现收入为41 亿元。

    　　国资云优势明显，看好长期发展

    　　公司云、数业务兼具安全性以及技术优势。在安全性方面，公司背靠CEC，以云为输出点，提供全方位安全产品（芯片、操作系统、协同办公等）；在技术上，公司市场化激励较强，吸引了来自阿里、华为、新华三等技术人才（例如前阿里云专属云兼企业应用事业部总经理马劲），迅速打造了当前市场上先进架构体现的云平台，拿下了众多国企、央企、政府等标杆项目（例如国家管网、北京交通运行协调指挥中心等）。国企、央企、政府云市场空间巨大，我们判断短期内市场空间为1500 亿，公司在该领域竞争优势明显，有望享受行业增长红利，长期看好。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2023 营业收入为399.6 亿、447.9 亿、495.6 亿元，归母净利润为3.6 亿、6.4 亿、9.7 亿元。给予2022 年产业服务业务15XPE，信息服务业务4XPS，加总目标市值为362 亿，对应目标价为31.8 元/股，给予‘买入’评级。

    　　风险提示

    　　云业务发展不及预期。

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