事件：公司发布《 关于子公司中电云数智科技有限公司实施混改暨关联交易的进展公告》， 2022 年12 月29 日，公司及中国电子云公司与国开基金、员工持股平台、中电信创签署了《增资协议》，约定外部战投国开制造业转型升级基金（有限合伙）、员工持股平台云启未来（武汉）管理咨询中心（有限合伙）、中电信创以相同价格向中国电子云公司增资。

    　　投资要点

    　　混改实现有效激励：此次混改完成后，公司持有中国电子云60%股份，员工持股平台持有中国电子云16%股份，并作为公司的一致行动人。中电信创（中国电子为实控人）持有中国电子云16%股份，外部战投国开基金（国资控股）持有中国电子云8%股份，按混改投前中国电子云估值30 亿元增资。混改完成后不会影响公司现有业务的稳定性，不影响公司合并报表范围，公司仍然为中国电子云控股股东。引入员工持股平台给予公司估值相对较低，体现公司绑定核心人才利益，长期做大做强中国电子云的决心，有利于吸引更多高质量科技人才，并筹措资金用于研发投入。引入主要由中国电子集团下属二级企业发起成立的中电信创，有利于促进集团公司业务协同，系统性发挥PKS 体系优势。

    　　“数据二十条”支持先行先试，公司提前布局：2022 年12 月19 日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（“数据二十条”），以数据产权、流通交易、收益分配、安全治理为重点，初步搭建我国数据基础制度体系，积极鼓励试验探索，支持有条件的地方和行业先行先试，推动公共数据、企业数据、个人数据合规高效流通使用，赋能实体经济发展。公司和四川德阳从2021 年5 月开始合作实施数据安全与数据要素化工程，德阳数据交易公司目前已上架交易元件432 个，完成27 个应用场景的开发，首批数据元件也在深圳数交所正式挂网交易，未来有望在全国多地拓展公共数据要素市场。

    　　国资云千亿空间，电子云优势显著：我们预计未来政府和央国企数据将全面搭建在云平台上，2025 年国资央企云使用比例不低于50%，2025年国资云市场空间超1800 亿。中国电子云背靠中国电子PKS 体系，实现IaaS/PaaS/SaaS 层全栈自研、自主可控。中国电子云渠道优势显著，已实现国家管网、邮储银行等能源、金融等行业标杆案例，此次引入外部战投进一步拓展央国企渠道，有望成为国资云建设主力军。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年EPS 预测为0.08/0.39/0.55元，我们看好公司基于中国电子全栈信创能力、在政企领域的渠道建设能力，看好公司未来在数据要素市场的竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。

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