投资要点：

    　　维持增持评级 。考虑公司出货量快速提升以及规模效应带来的盈利改善， 上调2021-2023 年EPS 至3.03（+0.27） 、5.50（+0.57） 、7.73（+0.34）元，维持目标价345 元，维持增持评级。

    　　业绩略超预期。公司2021 年预计归母净利润为26.6-27.6 亿元，同比增长138%-147%，扣非后归母净利润为25.6-26.6 亿元，同比增长158%-168%；其中Q4 归母净利润为9-10 亿元，扣非后归母净利润为9.3-10.3 亿元，同比增长116%-139%，业绩略超预期。

    　　与下游客户签订战略合作协议，新增产能释放无忧。22 年以来公司陆续与海外车企、中创新航签订供货协议：1）海外车企方面2022-2024 年恩捷向其保证供应数量不超过 16.5 亿平方米；2025 年度起恩捷向其保证供应数量不超过 9 亿平方米/年；合同自 2022 年 1 月 1日生效起长期有效，除非双方共同以书面方式终止；2）中创新航方面公司与其签订2022 年保供协议，2022 年中创新航承诺向上海恩捷采购，且上海恩捷承诺向中创新航供应金额不超过人民币 25 亿元的锂电池隔离膜，同时中创新航向上海恩捷支付 1 亿元的预付款。

    　　隔膜环节22 年仍将持续供需紧张状态，公司盈利水平有望持续提升。考虑隔膜设备的交付周期和新进入的门槛，我们认为22 年隔膜环节仍将保持紧平衡状态，产品价格或将有所上扬；同时企业通过提速等方式也将进一步提高现有产线产出，规模效应有望带来成本的下降。21 年全年恩捷单平米盈利水平呈现持续提升趋势，我们预计22 年公司整体出货量有望超过50 亿平米，且盈利水平仍将继续稳步提升。

    　　风险提示：新能源汽车销量低于预期，新增产能投放进度低于预期

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