公司主营速冻食品生产销售,以火锅料制品为主(2016 年收入占比74.14%),面米制品为辅,是速冻火锅料制品行业龙头,2016 年实现营业收入 30 亿元, 2017 年前三季度实现营收 24.38 亿元,同比增长 16.57%

行业高增长,市场自沿海向内陆拓展,龙头受益。 我国速冻制品行业规模约 800 亿元,行业保持两位数增长,由于为饮食习惯差异,华东是速冻鱼糜制品消费核心区域,以复制性强、消费者教育成本低的火锅作为载体,内陆地区成为速冻鱼糜类火锅制品重要拓展区域,公司作为龙头将直接受益于行业发展红利。

产能扩充打破瓶颈,新品劣力成长。 冷冻食品对仓储物流要求高,公司是行业布局全国产能,目前在福建、辽宁、江苏、四川、湖北共有 6 个生产基地,泰州事期产能逐步释放, 2017 年新增产能 5 万吨(18%),预计2018 年再新增产能 5 万吨。 公司不断加大研发投入,新品陆续上市有效带动销售规模扩大,进军小龙虾千亿市场,明年开始贴牌和委托加工,借助上游采购优势(与湖北水加工企业长期合作),有望挖掘营收增长新动能。

渠道基础扎实,费用率稳步下降。 公司经销模式、商超、特通客户收入占比约为 80%、 17%、 3%,合作经销商及大型商超 600 多个,包括沃尔玛、永辉、大润发、苏果等大型连锁超市以及海底捞等知名特通餐饮客户,营销网络健全健康有利于新品推进,规模效应逐渐显现,2017 年前三季度期间费用率同比下降 0.5%,预计未来将稳步下降。

我们看好公司行业龙头优势及产品拓展策略。预测 2017E/2018E/2019E对应 EPS0.92/1.15/1.47 元,当前股价对应 2018 年 20.5xPE,给予“ 强烈推荐”评级。

风险提示:市场拓展不及预期;产能扩充不及预期;新品开发不及预期等

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