2 月9 日，澜起科技发布2021 年业绩快报，预计21 年公司实现营收25.62 亿元，同比增长40.49%；归母净利润8.29 亿元，同比下降24.88%；扣非净利润6.17 亿元，同比下降18.73%。

    　　DDR5 内存升级核心受益标的，21Q4 业绩实现高速增长。随着公司DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货，以及津逮CPU 业务持续发展，公司2021 年第四季度营收增长显著，21Q4 公司实现营收9.69 亿元，qoq+11.64%，yoy+172.88%。其中，互连类芯片产品线21Q4 实现营收6.01 亿元，qoq+39.97%，yoy+76.55%，毛利率达69.21%；21Q4 公司实现归母净利润3.17 亿元，qoq+54.78% ， yoy+40.18% ， 扣非净利润2.57 亿元， qoq+40.32% ，yoy+236.67%。

    　　2021 年津逮服务器平台产品线放量，助推全年营收高速增长。2021 年公司实现营收25.62 亿元，yoy+40.49%，营收主要来自互连类芯片产品线（包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIe Retimer 芯片等）及津逮服务器平台产品线（包括津逮CPU 及混合安全内存模组）。其中，（1）津逮服务器平台产品线方面，经过前期的市场推广和客户培育，津逮CPU 业务取得了突破性进展，津逮服务器平台产品线2021 年营收8.45 亿元，yoy+2750.92%，毛利率为10.22%。（2）互连类芯片产品线2021 年营收17.17 亿元，yoy-4.31%，毛利率为66.72%。

    　　2022 年DDR5 内存接口芯片+津逮服务器平台有望放量，助推公司加速成长。

    　　2021 年公司归母净利润8.29 亿元，yoy- 24.88%，主要系：（1）2021 年DDR4 内存接口芯片进入产品生命周期后期，产品价格较2020 年有所下降，毛利率由20 年的73.22%降至21 年的66.72%；（2）2021 年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020 年减少0.84 亿元；（3）公司持续加大研发投入，2021年研发费用3.70 亿元，同比增长23.33%。展望2022 年，随着Intel 有望发售搭载Sapphire Rapids 芯片的服务器，该芯片支持8 信道DDR5 内存，公司DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片有望加速放量。此外，公司预计22 年津逮服务器平台与Intel 关联交易额度25 亿元，yoy+57.8%，津逮服务器平台亦有望驱动2022 年业绩高速成长。

    　　投资建议：我们预计21/22/23 年公司归母净利润有望达到8.29/13.77/19.26亿元，对应现价PE 分别为102/61/44 倍。公司作为DDR5 内存升级核心受益标的，不断升级内存接口芯片、开拓津逮服务器平台产品线，长期成长性显著，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

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