事件：凯莱英宣布拟通过合并方式以自有资金约5,794 万美元（可根据Snapdragon 公司的未来财务表现作出调整）收购Snapdragon 公司除凯莱英已持有的股权外其他49 名股东所持有的股权。本次收购完成后，凯莱英将持有Snapdragon 公司100%股权。

    　　观点：

    　　Snapdragon 由两位连续流技术领域的领军级人物Tim Jamison（麻省理工学院教授）和AaronBeeler（波士顿大学化学系教授）创立，在连续性反应的基础研究、自动化控制和设备设计等方面有诸多突破性贡献，受到世界范围内的广泛关注。通过多年布局，Snapdragon 已成功应用连续性反应技术进行原料、化学中间体和原料药的大规模商业化生产，将前沿的连续性技术应用于原料药路线的设计和工艺的优化，使原料药生产的工艺更加绿色环保，高效，节约和安全，得到了欧美大型创新药公司和中小创新药公司的广泛认可。

    　　Snapdragon 连续性反应技术将进一步提升公司小分子CDMO 研发实力。Snapdragon 致力于创新药原料药生产颠覆性技术连续性反应的研究、开发和工业应用，拥有连续性反应领域尖端技术，极具药物合成和生产应用潜力。2020 年8 月，公司曾以700 万美元认购Snapdragon公司18.18%股份，在连续性反应技术开发和业务协同方面展开全面战略合作，深化连续性反应技术的研究与原料药生产中的应用拓展。本次扩大并购后，Snapdragon 将成为公司海外又一研发平台，夯实公司在小分子CDMO 领域龙头地位。

    　　强强联合积极引流，持续完善一站式CDMO 服务能力。Snapdragon 在早期工艺开发方面技术扎实、服务专业，与跨国医药公司、Biotech 公司的紧密合作伙伴关系将与公司后期及商业化阶段CDMO 服务产生重大协同作用，协助公司成长型业务发展，加强为客户提供一站式解决方案的能力，进一步巩固公司在全球CDMO 市场领先优势。

    　　并购有助于扩大公司海外业务布局，助力全球化发展。Snapdragon 具有向欧美大型制药公司和中小创新药公司提供创新药原料药连续性反应生产的路线开发、设计和工艺优化服务经验，其客户资源将充实公司海外业务布局；同时与公司波士顿研发中心协同共振，有效缩短海外Biotech 客户服务半径，显著提升对大制药公司和Biotech 的覆盖能力，对公司全球发展战略推行具有重要意义。

    　　盈利预测及投资评级。基于公司产能持续落地，我们再次上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为10.57 亿、20.05 亿、23.29 亿元，同比增长分别为46.3%，89.8%、16.2%，对应PE 分别为66X，35X，30X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。

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