投资要点：

    　　投资建议反 倾销终裁公司税率低于本土竞争对手，钢价与海运费下行对冲“双反”税影响。维持2021-2023 年EPS 2.07/2.75/3.41 元/股的判断，对应PE 29.5x/22.2x/17.9x，目标价86.02 元，维持增持评级。

    　　市场针对美国“双反”扰动的预期底已现，反倾销终裁公司税率仍低于本土竞争对手。此前公司反补贴事项已于2021M11 落地（2021M7初裁→2021M10 终裁→2021M11 损害认定），本次发布的税率为反倾销终裁，尽管理论上税率执行仍需等待ITC 损害认定，但因反补贴认定结果已出，市场对美国“双反”扰动的预期大概率触底，自2021M3起的复盘显示，“双反”进展公告发布后数周内公司股价鲜有下跌。终裁之中反倾销税率较2021M9 的初裁抬升24%，但仍大幅低于临工集团等本土竞争对手，中长期看公司定位高端之下出口份额不降反升。

    　　钢价与海运费下行对冲“双反”税影响，产品价格优势依旧下美国市场仍可期。2020 年公司海外营收/毛利占比31%/42%，依据税费转嫁的经验值，尽管反倾销税率边际抬升24%，但公司实际承受约8%，最终对净利润增速的削减上限为3%，与公司业绩CAGR 相比影响较小。常态经营下公司的产品均价较美国同行低15%，“双反”税征收确令价差缩小，但考虑钢价与海运费下行的对冲，公司定价优势依旧。

    　　定增抢抓先发优势，美国以外市场业绩贡献加大。2021M5 公司定增15 亿加码电动臂式、绝缘高空，电动臂式顺应欧洲作业平台电动化趋势、绝缘高空在国内抢抓先发优势，预计美国以外市场业绩贡献加大。

    　　风险提示：钢价或海运费回升，国内与欧洲市场拓展不及预期。

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