公司公布2022 第三季度报告：2022Q1-Q3 实现收入41.68 亿元，同比+4.32%；归母净利润8.67 亿元，同比+20.08%；2022Q3 单季度实现收入12.24 亿元，同比-13.71%，环比+41.58%；归母净利润3.02 亿元，同比+35.51%，环比+52.61%。

    Q3 公司毛利率和净利率均有所改善。2022Q1-Q3 公司毛利率和净利率分别为29.25%/21.03%， 同比变动+1.00pct/+2.76pct ， 环比+1.29/1.53pct ；2022Q3 毛利率/净利率分32.36%/24.71%，同比变动+5.85/+8.97 pct，环比+5.32/2.34 pct。2022Q1-Q3 公司销售期间费用率为5.09%，同比变动-1.18pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/2.46%/3.59%/-3.88%，同比变动+0.73/+0.71/+1.52/-4.13pct；2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.79%/3.08%/5.00%/-6.05%，同比变动+1.26/+1.16/+3.48/-6.62pct。

    公司盈利能力有所改善的主要原因为：1）公司成本下降，原材料、海运费有所回落；2）人民币对美元贬值导致三季度汇兑损益增加；3）市场结构调整：

    大力拓宽海外销售渠道，且海外市场需求较好，海外产品毛利较高。

    合同负债环比高增长，印证公司在手订单相对饱满。截至2022Q3 末，公司合同负债为0.38 亿元，环比280.00%。存货净值为16.11 亿元，环比+11.49%。

    现金流方面，2022Q1-Q3 公司经营活动现金流3.61 亿元，同比+1716.32%；2022Q3 经营活动现金流3.83 亿元，同比229.66%。Q3 单季度公司现金流大幅提升主要为销售商品收到的货款增加所致。

    盈利预测和估值：我们认为随着后续臂式产品结构占比和毛利率的提升，运费和原材料成本端的下降， 公司盈利能力有望持续增长。预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润11.50/13.69/18.08 亿元，对应EPS 分别为2.27/2.70/3.57 元/股，参考可比公司估值和公司历史估值情况后，给予公司2022 年25-30 倍估值，合理价值区间为56.78-68.13 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：“双反”调查风险，运费和原材料等价格波动风险，新冠疫情反复影响的风险等

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