订单需求旺盛，业绩增长强劲。公司披露2021 年业绩快报，2021 年公司实现收入229.02 亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97 亿元，同比增长72.2%；扣非归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%。

    公司贯彻执行“跟随分子”的战略，整合后的化学业务板块订单需求旺盛，是2021 年业绩收入加速增长的重要驱动力。公司预计化学业务板块 2022 年收入增速相较 2021 的收入增速将近翻番。

    各项业务高景气度持续，业绩增长具有持续性。化学业务21 年收入约140.87 亿元，同比增长约46.93%；分子药物发现（R）收入同比增长约43.24%；工艺研发和生产（D&M）收入同比增长约49.94%。测试业务21 年收入约45.25 亿元，同比增长约38.03%；其中实验室分析及测试服务收入同比增长约38.93%，剔除器械检测外的药物分析与测试服务，则同比增长约52.12%；临床 CRO 及SMO 收入同比增长约36.20%。生物学业务21 年收入约19.85 亿元，同比增长约30.05%。

    中国区细胞及基因疗法 CTDMO 业务增长迅速，同比增长约 87%。

    国内新药研发服务部2021 年收入约12.51 亿元，同比增长约17.47%。

    盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司归母净利润分别为50.97 亿元、81.85 亿元、94.85 亿元，EPS 分别为1.72 元/股、2.77 元/股、3.21 元/股（原预测EPS 分别为1.56 元/股、2.11 元/股、2.85 元/股），上调盈利预测，对应PE 分别为56.13 倍、34.96 倍、30.17 倍。公司主营业务需求旺盛，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司22 年55 倍PE 合理估值，对应A 股价格152.30 元/股，维持“买入”评级。

    H 股方面，考虑AH 溢价因素，公司H 股合理价值为166.79 港元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。全球新冠疫情加剧的风险，订单执行不及预期风险。

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