公司预测归母净利润88.14 亿元，同比+72.9%

    　　公司发布2022 年业绩预增公告：收入393.55 亿元，同比+71.8%，归母净利润88.14 亿元，同比+72.9%，扣非净利润82.60 亿元，同比+103.3%，经调整净利润93.99 亿元，同比+83.2%。基本符合我们预期，我们认为主要因主营业务WuXi Chemistry需求旺盛业绩增速较快，同时规模效应显现，利润率提高。

    　　关注要点

    　　WuXi Chemistry保持强劲增长，CRDMO模式持续推进。公司坚定推进“跟随分子”战略，截至2022 年三季度末，小分子药物发现（R）累计12 个月内完成超过37.9 万个定制化合物合成，是下游部门重要的“流量入口”，1-3Q2022 共增加692 个新分子，包括1 个商业化阶段分子，截至3Q2022 涉及新药物分子2,123 个，管线持续扩大，我们期待项目推进过程中，CRDMO模式持续发力。

    　　全球产能布局深化，多条产线陆续投产。3Q2022 公司宣布新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也已正式动工。2023 年1月3 日，无锡制剂基地的首条口服制剂连续化生产线（ContinuousManufacturing, CM）正式启用。12022 年11 月30 日，无锡制剂基地全新全自动隔离无菌注射剂生产线正式投产，是公司2022 年投产的第2 条全自动隔离无菌注射剂生产线，年产能达1000 万支注射剂。2期待细胞和基因治疗CTDMO模式驱动增长。截至2022 年三季度末，公司WuXi ATU有8 个III期临床试验项目提供工艺开发与生产服务（4 个项目处在即将递交上市申请阶段），于2022 年3 月正式发布的TESSATM共有38 个评估项目。2022 年8 月12 日，专注于细胞和基因疗法的CTDMO子公司药明生基宣布与强生旗下杨森生物技术公司达成许可协议，授权杨森使用其先进的TESSATM专利技术。3

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到主营业务WuXi Chemistry需求旺盛，业绩增速较快贡献，规模效应显现，我们上调2022 年EPS盈利预测3.4%至2.98 元，维持2023 年盈利预测，同时引入2024 年EPS盈利预测4.2 元。我们上调A股目标价11.6%至120.4 元（上行空间25%），对应2023/2024 年P/E为35.7x/28.6x，当前股价对应2023/2024 年P/E为28.6x/22.9x；考虑到港股估值系统性调整，上调H股目标价52.5%至129.6 港元（上行空间25%），对应2023/2024 年P/E为32.8x/26.3x，当前股价对应2023/2024 年P/E为26.4x/20.7x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　汇率波动，大订单波动，新药研发及获批风险，产能建设不及预期。

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