事件

    　　公司发布业绩快报，预计2021 年归母净利润9.1 亿，yoy+328%，扣非净利润8.1 亿，yoy+408%。

    　　简评

    　　高镍、超高镍产品销量翻倍，持续降本增效

    　　产能上看：2021 年底完成湖北、贵州、韩国三大正极制造基地合计12 万吨/年的产能建设，预计2022 年突破20 万吨，自主设计的高镍正极产线不断迭代，新基地单线产能提升；出货量上看：年度出货或超5 万吨，公司新建产能加速释放，核心产品NCM811、Ni90 及以上高镍、超高镍系列、NCA 产品销量实现翻倍；叠加售价提升，营业收入实现大幅增长；盈利能力上看：Q4 归母净利润3.6 亿，环比+56%，扣非净利润3.5 亿，环比+69%，单吨盈利环比继续提升，除库存收益外，公司多路径提升盈利中枢：1）产品结构持续优化提升盈利能力，盈利能力更高的单晶高能量密度、9 系超高镍产品出货量占比均持续提升；2）2021 年公司前驱体自供比例将进一步提升，临山1-1 期3 万吨高镍前驱体2021 年年底前实现部分达产，预计2022年底前驱体产能9 万吨；3）公司新基地生产成本较低，设备升级单线产能提升，预计一定程度降本。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年净利润9 亿、23 亿和35 亿元，PE 69、27 和18 倍。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不达预期，全球疫情恶化，原材料价格大幅上涨。

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