事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营收101.48亿元，同比+24.84%，实现归母净利润13.34亿元，同比-19.66%；2021Q4单季度实现营收30.77亿元，同比+22.96%，归母净利润-0.08亿元，同比-101.53%。

    传统品类优势稳固，蒸烤一体、洗碗机等新品增速亮眼，公司营收恢复高增长。公司传统品类市场份额持续提升，根据奥维云网，2021年老板吸油烟机、燃气灶线下销额市占率分别为30.5%、29.3%，同比提升2.3、3.5pct，不断巩固龙头优势。蒸烤一体、洗碗机等新品类增速亮眼，老板蒸烤一体机线下市占率为34.8%，同比提升2.9pct，位居行业第一，嵌入式洗碗机线下市占率为17.5%，同比提升8.0pct，首次跻身行业第二。我们预计公司2022年传统烟灶业务仍将保持平稳增长，同时持续发力蒸烤一体、洗碗机、集成灶等新品，预计营收端将继续保持出色增长。

    坏账准备充分计提，剔除坏账影响，公司全年归母净利润同比增长23%。

    2021年公司归母净利率为13.15%，同比下降7.28pct，业绩下滑主要由于下半年公司部分精装修业务客户出现到期商票违约情况，出于谨慎性原则公司拟对部分财务状况困难的精装修客户单项计提坏账准备，预计2021年度计提合计约7.1亿元，其中恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元，剔除坏账影响后，公司全年归母净利润约20.44亿元，同比+23.09%，Q4归母净利润约7亿，同比+30.46%，可见在原材料价格仍处高位背景下，公司降本增效成果显著，坏账计提完毕后盈利改善可期。

    投资建议：公司营收端恢复高增长，2022年公司继续发力蒸烤、洗碗机、集成灶等新兴品类，传统烟灶业务保持平稳增长，多品类布局助力公司营收端保持高增长，坏账计提完毕盈利改善确定性强，预计公司2021-2023年实现归母净利润13.34/23.10/26.91亿元, 维持“买入”评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

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