事件:

    壹石通发布2021 年业绩快报。公司2021 年实现营收4.23 亿元，同比+119.85%；实现归母净利润1.08 亿元，同增+139.98%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同增+214.51%。其中Q4 实现营收1.47 亿元，环比+31.25%；实现归母净利润0.43 亿元，环比+95.45%。2021 年公司业绩表现超预期。

    投资要点：

    锂电需求持续旺盛，勃姆石销量大幅上涨。公司勃姆石出货量位列国内第一，2021 年大批量供货，前三季度出货量约1-1.1 万吨，第三季度出货量约0.43-0.44 万吨。勃姆石相对电子材料和阻燃材料毛利率较高，销量增长改善公司盈利能力。2021 年前三季度，公司电池材料营收2.15 亿元，同增167.94%，占比78.00%。未来勃姆石渗透率将持续上升，储能因安全性要求或成下一需求市场。

    球形氧化铝成功导入PACK，电子材料业务显著增长。球形氧化铝因其高效导热性能，可通过填充在导热粘接胶里，用在PACK 电芯与塑料结合部分，以达到散热效果。2021 年球形氧化铝销量快速提升，以带动电子材料业务显著增长，预计2022 年怀远生产基地投产，球形氧化铝产能落地成公司营收新增长点。

    规模效应释放，降本增效提升毛利率。2021 年锂电池客户需求上涨，公司加速扩产，产量上升带动公司规模效应，且公司产线自动化水平提升带动生产制造环节的降本增效。期间费用率从2020 年的18.40%降至2021 年前三季度的16.40%，毛利率从2020 年的37.32%升至2021 年前三季度的43.32%，提升公司盈利能力。

    盈利预测和投资评级：新能源车需求上涨、勃姆石渗透率提升，公司产能扩张有望带动业绩提升。球形氧化铝成功导入PACK，未来产能落地或成公司业绩新增长点，因此我们首次覆盖中，预计2022 年-2023 年公司营业收入为9.05、13.28 亿元，归母净利润为2.39、3.57亿元，当前股价，对应PE 为51.9x、34.8x，予以“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动影响、锂电池需求不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期

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