事件:

    2022 年2 月25 日，倍轻松发布2021 年度业绩快报。2021 年公司实现营业收入11.90 亿元（+43.93%）；归母净利润0.91 亿元（+28.56%）。

    投资要点：

    疫情反复冲击，2021Q4 营收增速放缓，利润端短期承压。公司2021Q4 单季度实现营收3.76 亿元（+23.77%），归母净利润0.25亿元（-34.30%）。（1）收入端：2021Q4 期间，全国多地疫情反复导致交通枢纽客流量出现下滑，对公司位于机场和高铁站的线下直营门店业务产生负面影响。公司线上渠道保持较好增长态势，拉动公司业绩增长。根据魔镜数据，2021Q4 倍轻松在天猫淘宝和京东平台的销售额分别为1.70 亿元和0.95 亿元，分别实现同比增长34.78%和54.18%。（2）利润端：营收端受线下疫情影响增速放缓，而公司持续投入营销，线下门店租金和人员成本等销售费用不减，导致利润短期承压。

    产品推新、完善渠道建设助力公司业绩增长。1）产品端：公司坚持产品创新，持续推出多款智能便携按摩迭代新产品，研发了以智能艾灸盒为代表的艾灸系列产品，打造头部、眼部、颈部、头皮、艾灸等系列的多元化产品矩阵，拓宽客群边界，满足消费者多元需求。

    2）渠道端：公司优化线下直营门店布局，新增购物中心线下直营门店，减少交通枢纽门店比重，降低疫情对直营渠道负面影响。同时，公司通过巩固电商渠道优势，开拓海外线上渠道，建设线下加盟门店等方式完善渠道建设，拉动公司业绩增长。

    线上渠道增长强劲，线下渠道有望恢复，首次评级，给予“买入”

    评级。公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，公司坚持产品创新，构建起多元化产品矩阵，公司线上渠道增长强劲，未来伴随疫情形势好转，线下门店优化布局，看好公司线下门店未来的弹性空间，首次评级，给予“买入”评级。我们预计，2021-2023 年公司归母净利润为0.91/1.76/2.54 亿元，对应EPS 为1.97/3.81/5.49 元，当前股价对应PE 为35.68/18.39/12.78 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、线下渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、研发能力不及预期等。

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