公司发布21 年年报，21 年全年公司实现营业收入8.78 亿元，同比增长120.96%，归母净利润4.39 亿元，同比增长120.28%，扣非归母净利润4.35 亿元，同比增长193.79%。

    产品均价持续提升。21 年公司测试系统生产/销售/库存量分别为1,975/1,514/737 台，分别同比增加146.88%/113.54%/153.26%，经测算，21 年全年销售均价达到54 万元，同比持续提升，预计随着8300比例不断提升，产品均价有望进一步提升。

    毛利率继续保持稳定。21 年综合毛利率80.22%，同比增加0.47pct，其中21Q4 综合毛利率79.85%，基本稳定在80%。分地区来看，境外毛利率水平76.51%，同比下降3.11pct，主要是疫情原因，公司将部分境外销售的产品装机和调试委托合作伙伴进行所致。

    产能持续释放。20 年以来制约公司发展的主要因素陆续得到缓解，21年9 月8 日，公司举行了“天津集成电路测试设备产业化基地”的入驻仪式，22 年1 月18 日，公司举行了北京市海淀区集成电路设计院的入园仪式，满足了公司研发和生产需求，产能进一步释放。21 年末公司合同负债1.29 亿元，同比增长221%，反应新增订单旺盛状态。

    新产品占比持续提升。公司8300 系列产品主要面向PMIC 和功率类SoC 测试，可同时满足FT 和CP 的测试需求，已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量，未来占比将进一步提升。

    盈利预测和投资建议： 预计22-24 年公司归母净利润分别为6.65/9.29/12.59 亿元，对应PE 分别为39/28/20 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位，给予公司22 年70 倍PE，对应合理价值759.06 元/股，维持 “买入”投资评级。

    风险提示：半导体行业投资不及预期；竞争加剧；产能瓶颈等。

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