本报告导读：

    公司2021年业绩符合预期，全球疫情及汇率下降背景下仍取得较快增长，核心产品研发及推广迅速，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司2021 年收入19.47 亿元（+46.81%），归母净利润3.3 亿元（+26.74%），扣非归母净利润2.81亿元（+32.28%）。剔除股权激励费用7705 万元后，归母净利润3.98亿元（+48.4%）。收入略高于预期，归母净利润略低于预期，考虑疫情及汇率下降的影响，下调2021-2023 年EPS 至2.48/3.93/5.39 元（原为2.56/4.00/5.41 元）。考虑近期板块估值中枢下移，给予2022 年PE55X，对应目标价216.15 元，维持增持评级。

    疫情及汇率下降影响下仍取得较快增长。分季度而言，2021Q4收入5.58 亿元（+41.2%），归母净利润0.82 亿元（+56.6%），扣非归母净利润0.73 亿元（+42.3%）。在全球疫情反复及汇率下降（汇率全年影响约2545 万元）背景下，业绩依然取得较快增长。

    比较优势显著，预计黄金刀表现亮眼。公司产品比较优势显著，海内外销售保持高增速。和谐夹市场绝对主导地位不改；ESD/EMR 类产品黄金刀销量喜人，预计全年近6 万件，拉动业绩快速增长。

    加快研发投入，核心产品研发及推广迅速。公司研发投入不断增加，四季度研发费用率进一步提升至9%以上，多项核心品种稳步推进。

    ERCP 类重点产品一次性胆道镜已于2021 年11 月获批上市，2022 年有望贡献业绩增量；一次性支气管镜预计于2022H2 在国内外取证并获得销售收入；ESD、ERCP、EUS 等多条产品线有望持续发力。

    风险提示：疫情反复影响销售风险、带量采购产品大幅降价风险。

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