2Q22 净利润同比增速改善

    　　公司1H22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.60/1.25/1.19 亿元，同比+9.8%/-12.9%/-11.9%，因国内外疫情冲击、国际通货膨胀等因素净利润承压。公司2Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.18/0.81/0.76 亿元，同比+7.6%/+6.6%/+5.5%。考虑疫情影响，我们下调收入预期，调整2022-2024 年EPS 至1.96/2.55/3.27 元。考虑高占比的国内业务受疫情扰动影响较大，我们给予公司2022 年60x 的PE 估值（可比公司2022 年Wind一致预期PE 均值74x），对应目标价117.83 元，维持“买入”评级。

    　　1H22 毛利率下降，销售和研发费用率提升

    　　1H22 公司销售/管理/研发/财务费用率为20.04%/17.79%/8.73%/-2.18%，同比+1.65/-1.85/+1.98/-3.08pct，1H22 公司加大销售和研发投入，股权激励费用同比减少拉低管理费用率，汇兑收益增加降低财务费用率。1H22 毛利率60.47%，同比-5.05pct，主因可视化产品快速放量初期毛利率较低。

    　　国内：可视化产品放量对冲疫情影响，消融平台收入增速亮眼1H22 国内市场收入5.96 亿元，同比+12.2%。1H22 受疫情影响国内消化类内镜耗材营收约4 亿元，同比-15%。同时，公司加大推广一次性胆道镜，1H22 国内可视化业务营收1.02 亿元，有效对冲疫情影响，1H22 国内内镜板块整体收入同比+6.2%。1H22 康友医疗基于超声介入向多科室延伸，提升消融业务市场覆盖面，并加速呼吸介入耗材、穿刺活检、球囊等产品市场准入和推广，收入和净利润分别为0.92/0.19 亿元（+34%/+52%yoy）。南微纽诺首款上市产品三叉神经压迫球囊装置借助公司市场准入和渠道优势快速推进全国营销布局，已于2022 年7 月获得首批销售回款。

    　　海外：美洲市场平稳增长，EMEA 市场同比增速承压1H22 公司海外收入3.63 亿元，同比+ 6.3%，其中：1）亚太区剔除国内1H22 收入0.48 亿元（+13.7%yoy）；2）美洲区优化销售，改革激励，1H22收入1.66 亿元（+11.7%yoy）；3）EMEA 区加大英、法、荷兰直销子公司建设，积极应对俄乌战争和疫情的冲击，1H22 收入1.48 亿元（+5.8%yoy）。

    　　国内外持续突破的内镜诊疗耗材龙头，维持“买入”评级考虑到疫情对公司业务影响，我们下调收入预期，预计2022-2024 年归母净利润为3.68/4.77/6.12 亿元（前值4.02/5.24/6.65 亿元），同比增长13%/30%/28%，当前股价对应2022-2024 年PE 为44x/34x/27x，调整目标价至117.83 元（按最新股本计算前值是96.60 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内和海外疫情反复；终端需求放缓；新品放量不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！