事件：2022 年02 月25 日，公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司预计实现营业收入6.42 亿元，同比增长13.23%；实现归母净利润1.14 亿元，同比降低7.51%；实现扣非净利润1.04 亿元，同比增长9.87%。

    　　收入稳健增长，多因素扰动订单确认节奏。分季度看，2021Q4 营收1.92 亿元（同比-0.08%），我们认为Q4 收入出现季度间波动主要源于：①全球疫情扰动物流、终端需求，Q4 发货及订单确认较少；②公司CDMO 多为上游关键性中间体，受客户排产及终端项目申报节奏影响，订单确认略有放缓。我们预计随着新冠特效药、疫苗逐步取得积极进展，疫情逐步好转，客户项目持续推进，公司收入有望重归快速增长轨道。2021Q4 归母净利润2558 万元（同比-35.31%，环比-31.16%），2021Q4 扣非净利润3863 万元（同比+4.92%，环比+110.42%）。我们认为扣非增速高于归母主要系政府补助等非经常性损益确认方式变化所致。

    　　C（D）MO+自主产品+新药研发三轮驱动，公司未来发展可期：1）C（D）MO：凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，我们预计明年有1-2 个商业化品种落地，CDMO 增长有望加速增长；2）自主选择产品：管线约18 个，原料药获批4 个，3 个处注册申报阶段，制剂有2个获批，2 个处CDE 审评阶段，业务逐步迈入收获期，有望凭借原料药制剂一体化成本优势获益集采；3）新药研发：创新药项目GLP-1 激动剂SPN009 进展顺利，预计下半年完成安评后递交临床申请，未来随着项目不断推进，新药权益转让也有望带来一定业绩弹性。

    　　盈利预测及估值：据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，考虑疫情影响公司订单确认节奏，我们预计2021-2023 年公司收入6.42、7.90、10.02 亿元（调整前7.29、10.91 和15.11 亿元），同比增长13.23%、23.03%、26.87%（调整前28.60%、49.66%、38.52%），归母净利润1.14、1.50、2.00 亿元（调整前1.55、2.25 和3.18 亿元），同比增长-7.51%、31.39%、33.49%（调整前25.84%、45.09%、40.92%）公司所处赛道优质，C（D）MO 技术平台优势显著，未来有望通过C（D）MO+自主产品+新药研发三轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

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