事件：

    公司发布2021 年年报，全年实现营收8.78 亿元，同比增长120.96%，实现归母净利润4.39 亿元，同比增长120.28%，扣非后归母净利润4.35 亿元，同比增长193.79%。业绩符合我们的预期。

    投资要点：

    需求强劲，产能释放后全年业绩实现翻倍以上增长。1）需求端景气：截至21 年期末，公司测试系统装机量突破4500 台，主要受国内封测企业扩产及芯片设计企业增多拉动。2）供给端产能释放：公司产能自21Q2 释放，单月交付从120 台增加至200 台，Q3 开始业绩加速，全年利润实现翻倍以上增长。

    21 年毛利率平稳，扣非后净利率达到历史最高水平。21 年毛利率80.22%，保持稳定。

    扣非后净利率49.48%，创历史最高水平，主要得益于收入提升后规模效应显现，期间费用率同比减少11.97pct。

    新产品、新领域、新客户拓展顺利。主力机型8200 保持稳定增长，细分领域三代半导体呈现旺盛需求，公司在GaN 领域提前布局、技术领先，21 年订单显著增多。公司的新产品STS8300 的平台化设计进一步提高集成度，主要面向PMIC 和功率类SoC 测试，可同时满足FT 和CP 的测试需求，已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量，未来2 年有望快速放量。

    下调22-23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到短期行业景气，我们下调22-23 年盈利预测，同时新增24 年盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为6.15/8.21/10.87 亿元（原22-23 年预测为6.51/8.71 亿元），对应每股收益分别为10.03/13.38/17.72 元/股。当前股价对应22-24 年PE 分别为41X、31X、23X，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。

    风险提示：半导体行业周期风险；核心技术被赶超或替代的风险；市场竞争加剧的风险；新领域拓展不及预期的风险等。

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