将部分新建门店计划改为收购，收购门店质地良好

公司对 2015 年增发项目中的新建 1000 家门店计划（ 即连锁药店建设项目，已完成开设 392 家，剩余 608 家）作出部分调整，拟将 244 家药店建设方式由新建调整为收购，涉及资金 2.435 亿元，即对应此次公告的三起收购。此次收购的门店盈利能力均较强，从 PS 角度来看也并不贵，对应 2017 年，浏阳天顺 0.72 倍、 九州医药 1.6 倍（九州医药体量较大、单店坪效超 300万元）、 江西新天顺 0.43 倍（ 门店具体信息见附表）。 本次收购以后，公司将加强在湖南、江苏和江西地区的门店优势，毛利率有望稳中有升。

新建物流配送中心，提升配送效率

同时，公司还将投资 3.5 亿元在江西南昌设立江西益丰医药产业园， 分两期建设， 一期建设周期 18 个月，将打造在江西的物流、办公及培训中心，物流配送中心的设立将进一步提升公司在华东地区的配送效率，降低物流成本。

盈利预测与评级

公司作为中南华东地区连锁药店龙头（截至三季度末公司拥有门店 1820家和 70 家加盟门店，合计 1890 家门店）， 本次收购后门店增加明显。公司经营管理优势明显，且外延资金充裕， 未来将继续通过新设和并购继续扩张。同时公司将依托 O2O 健康云平台和旗下恒修堂中西医门诊服务打通“问诊服务+药事服务+健康管理”的服务链条。 预计公司 2017 年、 2018年、 2019 年 EPS 分别为 0.83 元/1.10 元/1.41 元，对应当前股价 PE 分别为 55/41/32 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险； 政策变动风险

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