事件。公司公告2022 年股权激励计划（草案）。

    1.数量：184.50 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.2216%。

    2.授予价格：23.82 元/股。

    3.授予人数：总人数为297 人，为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。

    4.禁售期：激励对象为公司董事和高级管理人员的，其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有股份总数的25%，在离职后半年内，不得转让其所持有的股份；将其持有的股票在买入后6 个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归公司所有。

    5.考核要求：以2020 年扣非净利润为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率不低于115%/180%/260%。

    6.激励费用摊销：需摊销总费用约4350.51 万元，预计2022-2025 年分别摊销1885.22/1667.70/652.58/145.02 万元。

    点评：股权激励计划常态化推进，提供保底增速预期，大概率将持续超预期增长。

    1.股权激励计划常态化推进，有利于长远发展。此次激励计划纳入了297位公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干，进一步健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动积极性。公司已经连续三年推出股权激励计划，将股权激励计划常态化推进，有利于公司的长远发展。

    2.股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。公司2020年扣非净利润为3.22 亿元，按照股权激励考核要求，公司2022-2024 年保底净利润分别为6.92 亿元/9.02 亿元/11.59 亿元，复合增长约30%。我们认为，股权激励考核要求是对公司业绩的保底预期，主要为了留住核心骨干，实际增速大概率将持续超预期增长。

    盈利预测与估值。预计公司2021-2023 年营业收入分别为36.13 亿元、47.77亿元、61.97 亿元，对应增速分别为36.5%、32.2%、29.7%；归母净利润分别为6.51 亿元、9.03 亿元、12.06 亿元，对应增速分别为71.2%，38.6%，33.6%，对应PE 分别为61X、44X、33X。维持 “买入”评级。

    风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。

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