智能煤矿行业长坡厚雪、空间广阔,公司竞争优势加强、业绩持续释放,看好长期表现,维持强烈推荐。

    事件:公司发布2021 年报,全年实现收入2.91 亿元,YoY +47.17%;归母净利润0.63 亿元,YoY +24.30%;扣非归母净利润0.59 亿元,YoY +19.77%。21Q4 单季度收入YoY +57.72%、归母净利润YoY -0.14%,扣非归母净利润YoY -16.73%。业绩与此前快报披露的基本一致,符合预期。

    核心产品快速放量,成本结构调整导致毛利率波动。分业务线看,两大核心业务线:智能矿山工业软件受益行业整体景气度提升,收入2.38 亿元,YoY+60.19%;智慧安监、智慧应急系统受益煤矿监管需求提升,收入0.34 亿元,YoY +64.54%。产品层面,当前最重要的两大产品均实现快速放量:智能综合管控平台全年完成36 对大中型矿井应用;智能地质保障平台完成6 对矿井应用,合同额从百万量级到千万量级。订单层面,21 年新签订单同比大增141.36%至3.91 亿元,订单储备充足。21 年综合毛利率51.58%,同比下滑2.56 pct,主要系适应部分客户需求以及自身主动业务结构调整,导致核心产品外购软硬件及外购非核心业务服务成本上升。

    研发投入大幅增加,叠加股权激励摊销、坏账准备计提等影响表观利润表现。21 年公司研发投入YoY +75.60%,远高于收入增速,研发费用率增加2.02 pct至12.43%,主要系:1)研发人员由年初的49 人大幅扩张至155 人(同期公司整体仅净增67 人);2)研发人员平均薪酬有所提升,YoY +6.22%;3)确认股权激励费用约777 万元。在高强度研发投入下,公司人效有所提升,人均收入、人均创利同比分别提高22.9%/3.8%。费用率的提升及毛利率的小幅下滑一定程度影响了公司利润表现,此外,随公司应收账款增加,坏账准备计提导致的信用减值损失同比增加约1,102 万元,预计随公司调整回款策略,该部分影响将得到有效控制。

    竞争优势进一步提升,龙头地位稳固。目前,公司客户遍及 2021 年中国煤炭企业 50 强中的 44 家,已有1800 余对矿井采用公司产品。截止 21 年底,在首批 71 对示范矿中,公司核心产品已在超过 40 对矿井得到成功应用。作为行业龙头之一,公司积极参与煤矿智能化标准研制,21 年分别牵头和参与了两项、九项标准制定。公司管控平台产品入选煤监局推广名录,在山东等省智能化煤矿验收标准中被列为推荐内容或加分内容,获得用户的普遍认可。智能综采相关课题获得中国煤炭工业协会科学技术一等奖,并在多地进行了智能开采局部应用,智能采掘、智能通风等也有多个项目落地。综合来看,公司在智能煤矿工业软件领域的竞争优势仍在不断加强。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司22-24 年归母净利润1.04/1.70/2.54亿元,当前股价对应28/17/11x PE,看好公司长期发展,维持强烈推荐。

    风险提示:政策落地不及预期;人员扩张不及预期;行业竞争加剧。

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