事项：

    　　公司发布2021 年业绩报告，全年实现：营收56.19 亿元，同比增长40.32%；归母净利润6.61 亿元，同比增长100.06%；归母扣非净利润为6.51 亿元，同比增长115.93%。Q4 单季实现：营收20.18 亿元，同比增长42.48%；归母净利润1.86 亿元，同比增长84.47%；归母扣非净利润为1.97 亿元，同比增长109.66%。

    　　评论：

    　　数字造价：收入快速增长，云收入占比大幅提升。数字造价业务21 年实现营收约38 亿元，同比增长36.64%，若还原云合同负债差额，则同比同口径增长27.9%。2021 年公司造价业务云转型进入扫尾阶段，全年转型顺利，新转型地区转化率超过60%，较以往进一步提高，云收入占造价业务收入比重从2020 年的58.12%提升至2021 年的67.15%。此外，公司持续迭代研发推出新产品，如电子政务业务中的市场化清标产品21 年实现收入快速增长。我们认为，随着云转型成功，公司或迎盗版用户不断转化，并且随着细分产品拓展及增值服务等，造价业务市场空间有望放大。

    　　数字施工：项企一体化持续推进，项目级单品集团规模化采购模式快速推广。2021 年公司施工业务策略为“上半年冲合同，下半年保交付”，实现收入12.06 亿元，同比增长27.82%，新签合同额高速增长，当年新增项目数1.6万个较20 年有所增长。新签合同中，企业和项企一体化解决方案占比约15%，项目级BIM+智慧工地占约85%。公司项企一体化持项目级单品集团规模化采购模式快速推广，劳务、物料单产品合同中超过50%来自规模化采购。公司企业级解决方案与一批行业龙头形成深度合作，由于施工行业集中较高，头部企业为重要参与方，我们认为行业龙头的积累将有助于公司施工业务收入体量不断增大。

    　　数字设计：持续赋能整合鸿业，收入超高速增长。公司内生加外延布局数字设计，数字设计业务2021 年营收1.31 亿元，同比增长250%，主要得力于公司将优秀的管理和市场等能力向鸿业输送并融合，销售转化效率不断提升。

    　　公司基于自主平台的设计产品（单机公测版）2021 年10 月发布，截至2021年底，公测版装机量超过1700 个。我们认为，随着与鸿业整合的推进，良好的客户基础与行业know how 的积累将为公司后续自主产品的研发迭代及推广奠定良好基础。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们微调预计公司2022-2024 年归母净利润为9.91 亿元、12.99 亿元、15.69 亿元（此前22-23 年归母净利润预测原值为9.25 亿元、12.57 亿元），对应增速分别为49.9%、31.1%、20.8%，对应EPS分别为0.83 元、1.09 元、1.32 元。以3 月28 日收盘价计算市盈率分别为57/44/36，维持目标价区间90~95 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：施工与设计业务推进、需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。

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