公告：2021 年公司实现收入229.0 亿元，同比增长38.5%；归母净利润51.0亿元，同比增长72.2%；扣非归母净利润40.6 亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS 净利润51.3 亿元，同比增长41.1%。

    　　基于20Q4 高基数，21Q4 仍实现较高增长。在20Q4 归母净利润、扣非归母净利润、经调整Non-IFRS 净利润同比增速分别高达562.0%、265.5%、111.2%的基础上，公司21Q4 仍实现了归母净利润15.4 亿元、扣非归母净利润9.6 亿元、经调整Non-IFRS 净利润13.3 亿元，同比增速分别达到了159.3%、30.9%、11.2%。

    　　化学业务及测试业务增长强劲。2021 年公司WuXi Chemistry 实现收入140.9亿元，同比增长46.9%，其中CDMO 实现79.2 亿元，同比增长49.9%，从外部赢得39、2 个临床II 期及III 期项目，寡核苷酸和多肽药物CRDMO2021年实现1.15 亿美金收入，同比增长145%，预计2022 年该业务增速将更快；2021 年公司WuXi Testing（测试业务+临床CRO+SMO）实现收入45.3 亿元，同比增长38.0%，其中毒理学业务同比增长63%。

    　　预计22 年化学业务收入将接近翻倍增长，测试业务及生物学业务维持近几年增长势头，ATU 业务超过行业增速，DDSU 有一定程度下降，我们预计公司22Q1 收入同比增速将达到65-68%，22 年全年收入及利润端增速将在65-70%。

    　　投资建议。 CRO 与CDMO 行业景气度持续上行，公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势，在能力和规模方面为客户赋能，有望实现全线业务的全面增长。我们预计2022-2024 年EPS 分别为2.75、3.39、4.32元，公司作为行业内国际化的龙头，参考可比公司估值，我们认为给予22 年50-55 倍PE 比较合理，对应合理价值区间为137.50-151.25 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。医药研发投入增长放缓；监管政策变化；行业竞争加剧；核心技术人员流失。

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