事件：公司发布了2021年年报。公司2021年实现营业收入615,308.66万元，归母净利润5,567.69万元。

    　　点评：

    　　业绩符合预期。2021 年公司实现营业总收入61.53 亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润0.56 亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.11亿元，扭亏为盈，符合我们预期。其中2021Q4 公司实现营收14.27 亿元，同比下降16.33%；实现扣非归母净利润-0.83 亿元，Q4 受国内疫情影响较大，业绩承压。2021 年主营业务中，酒店业务营业收入为58.32亿元，同比上升8.03 亿元，占主营业务收入的94.78%；景区运营业务营业收入为3.21 亿元，同比上升0.68 亿元，占主营业务收入的5.22%。整体来看，2021 年营收恢复至2019 年的74.03%，扣非归母净利润同比大幅减亏。

    　　逆势开店提速。公司2021 年全年共开店1,418 家，同比增长56%，达成2021 年开店目标。2021Q1-4 分别开店184 家、324 家、325 家、585 家，新开店逐渐提速。其中，新开业特许加盟酒店1391 家，特许加盟酒店占开业酒店的87.3%，酒店管理业务占酒店总收入比重同比增长2.2 个百分点至25.3%，轻资产模式运营酒店比重进一步上升。截至2021 年12月31 日，公司开业酒店5,916 家，开业客房475,124 间，储备店1791家，有望维持高速拓店。

    　　中高端酒店占比提升。公司中高端酒店数量1,384 家，占比23.4%，客房间数150,263 间，占总客房间数的31.6%。其中，2021 年新开业中高端酒店276 家，中高端产品占酒店收入比例从2020 年的42.3%提升至2021年的46.9%，有望进一步提升公司平均房价。

    　　Q4 经营数据承压。2021 年首旅整体RevPAR119 元，同比增长20.2%，恢复至2019 年的74.8%；平均房价192 元，同比增长11.6%，恢复至2019 年的95.8%；出租率61.8%，同比增长4.4 个百分点，恢复至2019年的82.7%。其中，2021Q4 整体RevPAR108 元，同比下降17.4%；平均房价186 元，同比下降0.4%；出租率57.9%，同比下降11.9 个百分点。

    　　投资建议：公司疫情期间逆势开店加速，加盟中高端酒店占比逐渐提升，有望淡化疫情冲击。预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.53元、0.91元，当前股价对应PE分别为45.55倍、26.32倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济下行、行业政策风险等。

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