事件：首旅酒店发布2021 年报

    2021年公司实现营收61.53亿元/+16.49%，归母净利润0.56亿元，扣非归母净利润0.11 亿元，同比扭亏为盈。2021Q4 单季实现营收14.27 亿元/-16.3%；归母净亏损0.69亿元，由盈转亏；扣非归母净亏损0.83 亿元，由盈转亏。

    全年业绩扭亏为盈，疫情反复Q4 经营承压。收入端：2021 年公司营收61.53 亿元/+16.49%（其中如家贡献52.52 亿/+16.63%），其中直营酒店43.59 亿/+12.71%，加盟酒店14.73 亿/+26.85%，景区3.21 亿/+26.86%。利润总额：2021 年公司利润总额604万，其中酒店业务-1.00 亿/-84.73%、景区业务1.06 亿/+51.12%。2021Q4 单季公司利润总额-1.59 亿/同比由盈转亏，其中酒店业务亏损1.59 亿、景区业务亏损70.38 万。归母净利润：2021 年公司归母净利润0.56 亿元/扭亏为盈；2021Q4 归母净亏损0.69亿元/同比由盈转亏。

    经营指标同比下滑，Q4RevPAR 恢复至19 年同期81%。2021Q4 公司同店RevPAR为11-元/-19.5%（经济型/中高端/轻管理分别同降17.2%/22.2%/17.9%），其中平均房价为184 元/-2.4%（经济型/中高端/轻管理分别变化+0.2%/-4.9%/-2.4%）、入住率为59.6%/-12.7pct（经济型/中高端/轻管理分别同降12.9pct/12.7pct/10.5pct），Q4 经营指标环比Q3 大幅下滑。全年来看，2021 年公司同店RevPAR 为120 元/+17.5%，其中平均房价190 元/+9.2%，入住率63.3%/+4.4pct。

    Q4 开店提速，顺利完成全年开店计划，2021 年开店目标提高至1800-2000 家。2021年公司净开门店1021 家（开1418 家/关397 家），完成此前1400-1600 家的开店目标；Q1/Q2/Q3/Q4 分别净开97/20/223/461。2021 年全年新开门店1418 家，直营/加盟分别新开27/1391 家，经济型/中端/轻管理/其他分别新开133/276/954/55 家；关店397 家，直营/加盟分别关店67/330 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别关店333/57/4/3 家；净开店1021 家，其中直营/加盟分别净开-40/1061 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-172/219/922/52 家。

    投资建议：伴随特效药推进&疫苗铺开，疫情影响有望逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2022-2023 年营收分别为74.3 亿/91.1 亿，归母净利润分别为4.4 亿/11.4 亿，对应PE 分别为61 倍/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。

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