投资要点

    投资事件：3 月30 日，公司发布2021 年度报告。2021 年公司实现营收54.97 亿元，同比增长31.73%；实现归母净利润约14.64 亿元，同比增长10.73%；实现扣非归母净利润约9.47 亿元，同比增长29.03%。公司2022 年主营业务收入预算约同比增长25%，成本费用预算约同比增长30%。

    大零售IT：抢抓行业先机，领先优势不断深化。报告期内，公司大零售IT 业务实现营收21.11 亿元，同比增长39.79%。报告期内，证券经纪领域的新一代UF3.0 已经实现全业务上线，分布式云原生架构在信创方面也不断的落地发展，并与华泰证券、方正证券、兴业证券等7 家券商在此架构上取得了深度合作。北交所、综合账户优化等新业务也为公司带来了充足的商机和收入。财富管理端，传统业务领域上，新一代TA新签40 家，理财销售系统新签38 家，CRM 及呼叫中心新签21 家；公募投顾端，公司全年新增投顾业务合作伙伴50 余家，资产配置系统中标率达85%，新一代营销服务平台“慧营”也新增11 家客户。在金融数字化、数智化加速发展之际，公司以性能强大的新一代产品，及时把握市场机遇，在证券经纪、财管管理领域占得先机，在2021 年持续强化自身技术、产品的市场领先。

    大资管IT：核心O45 持续推进落地，机构服务取得突破。报告期内，公司大资管IT业务实现营收17.06 亿元，同比增长39.84%。报告期内公司大资管业务的投资交易管理、估值、资管运营平台等产品线均取得了较好增长。资管拳头产品O45 完成云原生技术升级，并在之前合作基础上，于2022 年3 月在华泰自营完成大账户产品的顺利切换，实现以O45 为核心的多中心模式，充分满足不同业务的个性化要求。i2 一体化机构服务平台解决方案提升单产品市场覆盖率，为各类卖方机构开展机构服务业务提供有力支撑。其他产品方面，2022 年3 月公司的Ptrade 极速策略交易终端上线西南证券。

    核心产品O45 的持续落地推进，机构业务端取得突破，均不断印证着公司在大资管业务上的竞争力与市场认可度。

    资本市场改革深化，公司多线并举开拓更大市场：2021 年是资本市场改革持续深化的一年。全面注册制、北交所等基础制度与金融设施的确立，公募投顾试点持续增加、公募REITs 产品获批上市、外资加速入境布局，中国资本市场的开放度与多元性都在加强。金融市场的大变革，金融对数字化、数智化转型的需求，为金融IT 提供了更多的发展机遇。公司在深耕已有业务的同时，通过恒生研究院加大前瞻研究投入，并不断以收并购、投资入股等形式，吸收国际国内相关领先技术与经验，布局新业务新赛道。通过多线并举的发展方式与思路，公司不断完善业务体系，开拓更大的新的市场，向着综合性金融IT 领先服务商持续迈进。

    投资建议：面对金融市场深层次变革，公司加大投入，其短期利润有所承压，但长期而言公司的成长与利润空间将进一步上升。基于此，我们调整2022/2023 年、新增2024 年公司的营收及盈利预测，预计公司2022-2024 年总收入分别为68.76/84.92/103.

    94 亿元（2022、2023 年前值为65.63/76.78 亿元），归母净利润分别为13.09/15.23/18.78 亿元（2022、2023 年前值为18.81/23.32 亿元），EPS 分别为0.90/1.04/1.28元，对应PE 分别为50/43/35 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。

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