公司2021 年实现营收97.97 亿元，同比增长34.24%；实现归母净利润10.06 亿元，同比增长284.60%，扣非后归母净利润9.52 亿元，同比增长9405.34%。基本每股收益0.534 元，同比提升251.32%，加权平均ROE 为15.80%，同比增加10.93pct。

    三主业表现出色，净利率大幅提升。公司21 年收入同比增34.24%至97.97 亿元，扣非前/后归母净利同比增长285%/9405%，21 年净利率同比+9.37pct 至14.93%（对20 年数据回溯）。分季度看，21Q1-Q4 单季度营收为21.12 亿元/24.46 亿元/23.63 亿元/28.76 亿元，同比增长66%/35%/27%/18%；21Q1-Q4 单季度归母净利1.91 亿元/2.19 亿元/3.49 亿元/2.47 亿元，同比增长527%/334%/377%/89%。

    分产品看，建材机械装备/建筑陶瓷/清洁环保工程/锂电材料收入分别为57.64 亿元/23.45 亿元/8.37 亿元/4.32 亿元，同比+57%/+31%/-13%/-0.6%。（1）受益于岩板和陶瓷厂升级改造需求，建材机械装备收入可观；（2）建筑陶瓷产品21 年实现销量8.9 千万方，同比+20%，实现净利润8.19 亿元，同比+100%；（3）蓝科锂业2 万吨项目正式试车，21 年碳酸锂销量1.92 万吨，量价齐升，贡献4.44亿元投资收益。分地区看，国内/国外营收分别为51.67 亿元/46.16 亿元，同比增加33%/35%，毛利率同比+0.52pct/5.50pct，非洲子公司效益显著提升。

    毛利率显著改善，现金流较优。21 年公司销售毛利率为25.97 %，同比+2.90pct；建材机械装备/建筑陶瓷/清洁环保工程/锂电材料毛利率为20.49%/45.37%/10.97%/15.16%，分别同比-1.86pct/+6.94pct/+8.31pct/+10.19pct。21 年期间费用率同比-3.91% 至15.86% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.18%/6.61%/3.08%/0.99%，同比减少0.80pct/0.26pct/1.25pct/1.60pct。21 年经营性现金流净流入12.88 亿元，同比增长8.79%，收现比/付现比为1.00/0.97；应收账款及票据周转率由5.22 次提升至7.53 次。

    定增募资再扩产能，护航长期成长。公司拟向不超过35 名特定对象定增不超过5.67 亿股，限售期为6 个月，拟募资不超过20.79 亿元（含），扣除发行费用后用于建材及锂电装备智能制造基地项目、大型高端智能装备制造数字工厂项目、全球建材机械先进制造中心技术改造项目、补流。上述项目将新增年产建材装备部件161.45 万件（套）、锂材料辊道窑85 台（套）生产线、大型高端智能装备产品300 台（套）生产线（品包括高端中大型铝型材挤压机、陶瓷原料智能生产成套）、智能建材机械650 台（套）。定增募投将进一步扩大公司建材机械、建筑陶瓷、锂电材料三大主业产能，有助于维护后续增长。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司主营业务稳健向好，建材机械龙头地位稳固，建陶业务受益于非洲基建需求高增、公司产能释放。碳酸锂量价双升助力蓝科锂业持续为公司贡献投资收益。负极材料布局日臻完善，预计22H2 福建科华还有5 万吨石墨化产能投建，有望提供业绩增量。我们预计公司22-23 年EPS 分别为2.12 元、2.49 元，对应PE 分别为8.5x、7.2x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产投资增速大幅下滑，非洲基建增速不及预期，海外政治及疫情风险，碳酸锂价格大幅下滑。

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