投资摘要：

    事件：我们对公司一季度的因材施教项目中标及学习机智能硬件的线上销售情况进行了跟踪。

    内容：

    我们认为AI 公司的核心竞争力在于在垂直赛道里的先发优势；　　我们设置了公司业绩的先验和后验指标，市场对以项目为主的公司业绩发展前景感到悲观，我们认为在G 端、C 端均存在预期差：1）教育局政府采购预算科目金额存在结构性好转，并且一季度教育订单中标金额呈明显好转；2）1-2月学习机销量同比上升63%，并且我们认为公司将在618、双十一等电商节进行更大力度的营销从而带动全年业绩的增长。

    综上，我们认为2022 年公司的2G 业务增速将得到修复，从而带动公司收入增长，并且学习机将成为最先走出来的爆款单品，因此看好公司2022 年业绩增长空间，我们修正2021-2023 年业务收入为170.05/251.44/369.38 亿元，对应EPS0.70/0.94/1.21，给与65 倍PE，目标价61.1 元，维持“增持”不变。

    风险提示：政策风险、市场情绪和风险偏好风险、政府资金吃紧、G 端业务中标及落地不及时、政府资金回款不及时、C 端销售不达预期、研发人员及费用投入增加、政府补助减少等其他风险。

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