事件：公司发布2021年年报：2021年公司实现营收18.13亿元，同比增长21.18%；归母净利润5.11亿元，同比增长16.64%；扣非归母净利润为4.83亿元，同比增长24.06%。实现每股收益0.76元。

    事件点评：

    口腔CBCT销售创历年新高，营收、毛利占比进一步提升。2021年公司色选机、高端医疗影像设备、工业检测设备分别实现收入10.56亿元、6.57亿元、0.76亿元，同比增速分别为10.32%、44.57%、13.84%，占营收比重分别为58.27%、36.23%、4.18%，占毛利比重分别为52.35%、41.79%、4.75%。2021年公司高端医疗影像设备快速发展，营收和毛利占比较2020年分别提升5.86Pct、7.67Pct。2021年公司在三场大型口腔CBCT线上团购活动累计实现2177台销售业绩，创历年新高。高端医疗影像设备板块毛利率保持稳定，2021年为59%，同比提升0.79Pct。截至2021年底，公司口腔CBCT历年累计销量突破1万台，开启了口腔CBCT国产化新时代。同时，公司积极拓展全球市场，2021年口腔CBCT首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可。

    色选机保持稳定增长，毛利率有所下滑。2021 年公司发布了依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备，色选机业务保持稳定增长，收入同比增速为10.32%，占营收和毛利的比重较2020 年分别下降5.73Pct、7.81Pct。2021年，色选机业务毛利率同比下降2.75Pct，主要受上游原材料涨价、海运费用上涨等影响。

    成本和费用影响公司整体盈利能力。2021 年公司销售成本率同比增加0.66Pct、较2019 年增加4.3Pct。2021 年期间费用率同比下降0.62Pct、较2019 年增加1.09Pct。分细项看，管理费用率同比增加0.29Pct、较2019 年增加0.74Pct，财务费用率同比降低0.93Pct、较2019 年增加1.12Pct，销售费用率同比增加0.18Pct。公司销售毛利率和销售净利率 同比分别下降0.66Pct、1.1Pct。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为6.13/7.21/8.31亿元，EPS分别为0.90/1.06/1.23元，当前股价对应PE为30/25/22倍。考虑公司色选机业务保持稳定增长，口腔CBCT业务重回高增长，我们上调其投资评级至“买入”。

    风险提示：

    色选机行业竞争加剧、海外拓展不及预期，疫情等不可抗力因素导致口腔CBCT行业增速放缓，口内扫描仪推广不及预期。

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