本报告导读：

    　　新增装机驱动1Q22电量增长，新能源有望加速放量；1Q22业绩高增或与市场电价提升及会计处理有关，核电市场电价弹性值得关注。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：根据公司业绩公告及装机、电价等变化，上调21~23年净利润预测值至80.6、106.9、114.7 亿元（前值80.4、86.8、93.8亿元），预计21~23 年EPS 为0.43/0.57/0.61 元。给予公司22 年17 倍PE，上调目标价至9.69 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布1Q22 电量完成情况公告：1Q22 上网电量444 亿千瓦时，同比+16.6%；其中核电418 亿千瓦时、同比+15.4%，新能源26.5 亿千瓦时、同比+38.5%。

    　　新增装机驱动电量增长。公司1Q22 核电上网电量418 亿千瓦时，同比+15.4%；截至1Q22 公司核电在运装机2371 万千瓦，同比+10.8%。

    　　公司1Q22 新能源上网电量26.5 亿千瓦时，同比+38.5%（其中风电/光伏同比+22.7%/55.9%）；截至1Q22 公司新能源控股装机887 万千瓦（其中风电/光伏装机263/624 万千瓦），同比+55.2%。我们认为新能源电量增速低于装机增速主要受光伏占比提升、风光资源同比弱化影响。公司1Q22 新能源在建装机207 万千瓦，支撑短期装机增长，预计“十四五”装机指引下新能源发展有望提速。

    　　1Q22 业绩高增。公司前期已发布业绩预告：1Q22E 归母净利润同比+58~69%，增速高于电量增速，我们认为主要与市场电价提升及会计处理（福清6 号调试运营财务数据计入当期损益）等因素有关。受益于火电电价抬升，2022 年核电市场化电价弹性值得关注。

    　　风险提示：装机不及预期，市场化电价低于预期等。

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