事件描述

    公司发布2022 年发电量完成情况公告：2022 年全年公司累计商运发电量 1992.87 亿千瓦时，比去年同期增加发电量 166.50 亿千瓦时，同比增长 9.12%；累计上网电量 1870.39 亿千瓦时，同比增长 9.35%。

    事件评论

    核电电量快速修复，全年电量超出计划指引。四季度，公司核电发电量达到492.64 亿千瓦时，同比增长12.09%；较前三季度仅5.27%的同比增速快速提升。在四季度优异表现的拉动下，2022 年全年公司完成核电发电量1852.39 亿千瓦时，比去年同期增长7.0%；上网电量累计为 1732.16 亿千瓦时，比去年同期增长约 7.1%。公司存量机组平均利用小时数为 7889 小时，比去年同期增加 18 小时。其中细分来看，秦山核电因大修安排、降负荷同比有所变化，发电量较上年均略有增长；三门核电则因小修导致发电量同比减少2.45%；江苏核电及福清核电则分别得益于江苏核电6 号机组于2021 年6 月投产以及福清核电6 号机组于2022 年3 月投产拉动发电量分别实现9.0%及17.28%的同比增长；海南核电发电量同样也实现7.8%的同比增长。整体来看，在四季度核电电量快速修复拉动下，公司电量圆满完成全年计划发电量目标1960 亿千瓦时，且实现了超预期表现。

    新能源装机快速扩容，电量维持高速增长。截至2022 年底，公司控股在运新能源装机达到1,253.07 万千瓦，包括风电420.74 万千瓦、光伏832.33 万千瓦，全年新增装机达到365.74 万千瓦，其中风电新增装机157.27 万千瓦，光伏新增装机208.47 万千瓦；另控股独立储能电站21.1 万千瓦。在装机增长的拉动下，公司全年新能源累计完成发电量140.48 亿千瓦时，较去年同期增长 47.66%；其中光伏发电量 75.10 亿千瓦时，较去年同期增长 51.25%，风力发电量 65.38 亿千瓦时，较去年同期增长43.72%。与前三季度公司新能源发电量同比增长43.44%相比，公司新能源电量增速实现了进一步提升。整体来看，在新能源以及核电电量均实现优异的表现拉动下，公司全年业绩展望稳健。

    2023 年发电规划保持增长，稳健表现有望延续。2023 年公司全年发电量目标为2050 亿千瓦时，其中核电计划发电量为1835 亿千瓦时，新能源计划发电量为 215 亿千瓦时。

    核电计划发电量低于2022 年表现，但我们认为考虑到2022 年实际完成的发电量明显超出规划值，因此我们认为公司2023 年核电电量仍有望实现超预期表现。而且当前公司控股新能源在建项目 572.60 万千瓦，其中风电 155.50 万千瓦、光伏417.10 万千瓦。根据PV infolink 披露，截至1 月5 日多晶硅致密料均价为190 元/千克，较高点已经大幅回落37.29%。在光伏产业链各环节价格快速回落的背景下，公司新能源装机有望加速增长，从而对2023 年电量形成坚实支撑，公司稳健的电量表现有望延续。

    投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 分别为0.52 元、0.60 元和0.65 元，对应PE 分别为11.62 倍、10.13 倍和9.24倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    2、风况、光照资源不及预期风险。

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