事件：公司发布2021 年度报告

    　　2021 年公司实现营业收入18.13 亿，yoy+21.18%，归母净利润5.11 亿元，yoy+16.64%；扣非归母净利润4.83 亿元，yoy+24.06%（非经常损益0.29 亿，主要包括0.26 亿投资收益）；综合毛利率51.15%，yoy-0.66pct；综合净利率28.19%，yoy-1.1pct。现金流量充沛，存货/合同负债保证公司业绩。经营性活动现金流净额5.79 亿元，yoy+39.2%。应收账款1.97 亿元，yoy-17.8%，存货3.53 亿元，yoy+31.6%；合同负债0.86 亿元，yoy+88.8%（主要系公司预收货款增加所致）。

    　　21Q4 业绩：21Q4 公司实现收入4.4 亿元，yoy-2.06%；实现归母净利润0.82亿元，yoy-26.12%，综合毛利率47.11%，yoy-0.5pct；综合净利率18.71%，yoy-6.09pct（主要系原材料成本上涨）。

    　　分业务拆分

    　　1）色选机：营收10.56 亿，毛利率45.95%；2）X 射线工业检测机：营收0.76 亿，毛利率58.2%；3）医疗设备：营收6.57 亿，毛利率59%；4）配件：0.24 亿。

    　　CBCT 设备披荆斩棘，为公司业绩保驾护航

    　　21 年口腔CBCT 设备累计销量2177 台，累计销量突破1 万台，开启口腔CBCT 国产化新时代。公司推出全新视野（16*10cm）机型，具备全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能，首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可。

    　　加速从“制造强企”迈向“智造强企”

    　　21 年公司20 余条智能化生产线稳定运行，智能制造成果初见成效。公司发布依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。标准化、模块化应用持续推进，公司色选机实现电子零部件数量减少49%，标准零部件种类减少27%，零部件通用率达70%以上。

    　　盈利预测：我们预计公司22-24 年净利润分别为6.22/7.35/9.00 亿（22-23年前值为6.85/8.25，主要原因系考虑疫情对色选机影响），对应PE 分别为28.73/24.31/19.86X，维持买入评级。

    　　风险提示：1）应收账款预期信用损失余额为0.42 亿元，注意坏账的可能性；2）光电识别产业发展迅速，色选机的进入门槛的逐渐降低，可能面临毛利率降低、销售下滑的风险。

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