事件描述

    　　比亚迪发布2022 年3 月销量。3 月新能源汽车销量104,878 辆，同比增长333.06%，环比增长18.80%，其中纯电动乘用车销量53,664 辆，同比增长229.21%，环比增长24.30%，插混乘用车销量50,674 辆，同比增长615.23%，环比增长14.39%。

    　　事件评论

    　　销量环比再次向上，停产燃油车进入新时代。3 月比亚迪新能源汽车销量10.5 万辆，同比增长333.06%，环比增长18.80%，同环比继续提升，一方面西安疫情影响缓解，另一方面新产能开始投入。分车型来看，3 月纯电销量环比多增10,491 辆，混动销量环比多增6,374 辆，纯电主要受益主力车型交付能力提升，混动持续爬坡。同时，3 月公司正式停产燃油车，体现公司全面拥抱新能源的决心。2021 年上市DM-i 超级混动车型后，燃油车销量就从月销2 万辆左右逐月下降，到2022 年2 月月销仅2,795 辆，超级混动作为低油耗的代表将替代燃油车市场。同时，停产燃油车也有助于改善公司盈利。

    　　主力车型和新上市车型凭借强大产品力，销量继续向上。分车型来看，纯电方面，汉、海豚、元PLUS 销量在1 万辆以上，汉和海豚重回1 万辆，元PLUS 表现突出，1 月开启预售，3 月销量即破万，作为一款13-17 万的紧凑型纯电动SUV，和竞品相比价格并不低，但预售订单和实际销量表现依旧超预期，体现e3.0 平台优越性。混动方面，秦PLUSDM-i 同比增长468.4%，超过2 万辆，交付能力提升；宋PLUS DM-i 销量2.2 万辆，同样破2 万，作为A 级混动SUV 来说表现相当超预期，唐EV 销量也在九千辆以上。

    　　展望2022 年，强大的产品力保证销量高增长，调价、车型结构和单车折旧下降贡献盈利。

    　　2 月公司销量大幅好于行业，3 月销量环比再次向上。2022 年是产品周期大年，密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先，同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。比亚迪通过三方面应对原材料涨价：涨价、订单和交付更倾向于带电量更低的DM-i 车型，产量提升后单车折旧降低。

    　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    　　纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为2.41、3.93、5.37 元，对应PE 为98X、60X、44X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2、动力电池降本幅度不及预期。

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