事件：公司发布2021 年度业绩快报及2022 年一季度业绩预增公告，预计2021年全年实现营业总收入153.99 亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.64亿元，同比增长10.94%；预计22Q1 实现归母净利润3.17 亿元，同比增长108.94%。

    预计21 年收入同比增长19.33%，业绩稳健增长。21 年全年，面对行业竞争加剧、原材料上涨等不利因素，公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和向数智化科技公司转型的战略方向，继续专注于电动两轮车研发与生产的核心业务，执行年度经营计划，不断提升产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力，取得了较好的经营成效。

    22 年Q1 公司产品量价齐升，净利润预计超预期。公司预计2022Q1 实现归母净利润约为3.17 亿元，同比增长109%；预计扣非净利润约为3.25 亿元，同比增长128%。22 年一季度，公司持续发挥竞争优势，包括以消费需求深度洞察、正向开发为基础的产品力，良好的品牌口碑，庞大的用户基础以及广覆盖、高效率的经销网络，主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，同时公司全面提升运营效率。产品端看，去年年底推出新品，接受度高，渠道拓展成效显著，整体单车价格提升贡献5-10%，我们预计22Q1 毛利率同比提升约2-3pct。

    渠道品牌构建核心壁垒，产品迭代保障持续竞争力。1）渠道领先行业：线下专卖店全面升级，经销商网络拓展下沉迅速，在全国拥有超2300 家直营客户、超28000 家门店零售网点，同时积极开拓线上渠道，赋能终端零售；2）品牌认知强：营销玩法较传统广告更加有效，持续保持品牌的高曝光度和话题性，代言人效力显著，品牌影响力领先；3）产品持续迭代：研发投入增长迅速，21 年三季度同比增幅高达67%，自主研发引擎MAX 能量聚核系统，成为“百公里电动车”的开创者；4）产能布局保障增长：公司近年新建十余条产线，产能增加超过50%，募投项目达产后公司整体产能进一步提升。

    公司作为国内电动车行业龙头，成长路径清晰，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司 2022 年-2023 年归母净利润分别为 9.05 亿元、 11.90 亿元，分别同比增长36%、31%，对应 2022-2023 年 PE 分别为 20X、15X。

    考虑到公司渠道品牌产品护城河宽且深，新国标充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。

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