本报告导读：

    宁波银行2021 年报业绩超出市场预期，业绩增速与发展质量兼备。业绩方面，营收、利润均保持高速增长。质量方面，财富管理业务快速上量，不良认定显著收紧。

    投资要点：

    投资建议 ： 维持2022-2024 年净利润增速预测20.86%/20.61%/21.98%(新增），对应EPS3.46（+0.02，因2021 年基期预测值与披露值差异，下同）/4.20（+0.04）/5.15 元，现价对应1.66/1.44/1.25 倍PB。维持目标价48.72 元，对应2022 年2.09 倍PB，维持增持评级。

    营收和利润均保持高速增长。Q4 单季营收增速达28.1%，净利润增速达38.6%，均保持高速增长水平。其中，扩表速度提升、净息差同比降幅收窄、手续费净收入快速增长三要素，是支撑营收高增的主要原因。成本收入比同比下降，则是净利润增速快于营收的主因；

    财富管理业务快速发展。尽管市场出现波动，但在大零售战略的推进下，宁波银行财富管理业务表现十分亮眼，2021A 零售AUM 增速达22.9%，私行AUM 同比增长达53.1%。财富管理业务推进使得手续费净收入增速逐季回升，并在四季度实现单季高速增长。

    实际资产质量表现仍然十分稳健。2021 下半年账面不良生成率有所上升，但主要是加强不良认定政策所致。2021 年末逾期90+偏离度为71%，较6 月末下降了17pc。如以逾期90+口径计算不良生成率，则全年均稳定在低位。

    风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。

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