宫颈癌发病 率逐年增加，政策推动下HPV疫苗渗透率有望提升根据PMC 和ScienceDirect 的文献显示，我国女性宫颈癌发病率近年来呈现上升趋势，从2010 年的11.98/10 万人上升至2016 年的17.69/10 万人。2020 年WHO 正式启动“加速消除宫颈癌全球战略”，2021 年国家卫健委计划在15 个城市启动试点工作，推进宫颈癌疫苗的接种。2017-2021 年，我国HPV 疫苗批签发总量分别约为146、713、1087、1544、3249 万支；根据OECD 数据库，2021 年我国9-45 岁女性人口约为3.22 亿人，按照三针接种程序粗略测算，2021 年我国HPV 疫苗累计渗透率为6.99%。随着居民对HPV 疫苗认知的提升以及国家政策的推动，我国HPV 疫苗渗透率有望进一步提升，预计将达到30%，仍有数倍提升空间。

    二价HPV 疫苗产销同增，2022 年有望实现翻倍增长目前国内HPV 疫苗需求旺盛，但默沙东供给国内有限，因此四/九价疫苗产品供应不足。与四/九价疫苗产品相比，公司二价HPV 疫苗具有明显的价格优势。2021 年4 月预灌封产品线获批以及7 月西林瓶剂型产能放大，总产能已达到3000 万支/年。随着公司已有生产线的潜能深挖以及规划新生产线的建设，二价HPV 疫苗产品可达到产销同增的状态；叠加地方政府优惠政策的推进以及居民对二价HPV 疫苗认可度的提升，产品有望从三四线城市逐步向一二线城市发展，从而带动整体市场空间不断扩容。2021 年公司二价HPV 疫苗销量超过1000 万支，我们预计2022 年销量可达到2000 万支，有望实现翻倍增长。

    在研项目进展顺利，有望成为首家国产九价HPV 疫苗企业在疫苗领域，公司研发管线丰富，多项产品进展顺利。其中，九价HPV 疫苗主临床试验已完成入组及疫苗接种工作，有望于2024 年末或2025 年初获批上市，成为首家国产九价HPV 疫苗企业；传统的冻干水痘减毒活疫苗已获得III 期临床试验研究报告、新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正开展IIb 期临床试验；鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗已获得南非III 期临床试验的批件；20 价肺炎球菌结合疫苗已获得临床试验批件。公司在研项目均进展顺利，将逐步进入收获期，产品上市后有望显著增厚公司业绩。

    体外诊断产品种类丰富，试剂与仪器同步发展在体外诊断领域，公司拥有酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂等产品线，并推出了新一代全自动管式化学发光免疫分析仪Wan200+。此外，公司拥有多款新冠病毒相关诊断试剂盒，其中新冠病毒抗原检测试剂盒（胶体金法）于2022 年3 月 14 日取得了国内医疗器械注册证。全球及国内体外诊断市场规模近年来均呈现较好的增长态势，在下游市场需求旺盛以及技术不断迭代升级的环境下，公司有望实现IVD 业务的稳步发展。

    盈利预测与投资评级：预计 2022-2024 年公司营业收入为96.21、135.80、176.12 亿元，同比增长67.3%、41.1%、29.7%；归母净利润分别为36.70、53.06、69.44 亿元， 同比增长81.5%、44.6%、30.9%，对应2022-2024 年EPS 分别为6.05、8.74、11.44 元，PE 分别为46、32、24 倍。

    风险因素：产品批签发不及预期风险、研发进度不及预期风险、新冠疫情等不确定性风险。

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